FY17 业绩每股0.93 元，同比增长18%，符合预期
陆家嘴公布FY17 业绩：营业收入93.2 亿元，同比下降27.2%；归母净利润31.3 亿元，同比增长18.2%，对应每股盈利0.93 元。
业绩增长主要来自投资收益激增。公司期内实现投资收益26.5 亿元，同比大增441%。其中转让佳寿公司（主要资产为渣打银行大厦）51%股权获取转让款13.6 亿元。
销售大幅下滑，租金收入平稳增长。公司期内实现住宅物业合同销售面积2286 平方米，销售额1 亿元，分别同比下滑98%和97%，主要因可售货源仅剩零星尾盘；表内在营物业租金收入32.34 亿元，同比增长12%。其中办公物业租金收入27.35 亿元，同比增长15%，商业、酒店及住宅物业租金同比保持平稳。
净负债率提升，在手现金显著收缩。期末公司净负债率124.1%，较年初上升7.3 个百分点；在手现金较年初下滑31.5%至35.3 亿元，短期有息负债则微增1%至119.2 亿元，资金端压力趋紧。
发展趋势
苏州绿岸项目料今年入市。公司期内完成苏州绿岸95%股权项目交割，获取其所持17 块国有建设用地，对应规划建面108 万平方米。目前该项目开发建设已初步启动，预计今年将部分入市销售。
“一核两翼三城”发展格局逐步显现。公司于2017 年底完成对陆金发剩余12%股权的收购，当前已初步建立起以房地产开发为核、金融和商业零售为翼，布局上海、天津、苏州三城的“一核两翼三城”格局。
盈利预测
维持2018 年盈利预测不变，引入2019 年每股盈利预测0.91 元。
估值与建议
目前，公司股价对应21.6/20.8 倍2018/19e 市盈率。我们维持A股中性评级，下调目标价13%至人民币21.85 元（主要因财务端压力加剧）。新目标价对应25.0/24.1 倍2018/19e 市盈率和16%上行空间。维持B 股中性评级和1.69 美元目标价，较目前股价有17%的上行空间。
风险
苏州绿岸、上海前滩项目推盘进度不及预期。
FY17 業績每股0.93 元，同比增長18%，符合預期
陸家嘴公佈FY17 業績：營業收入93.2 億元，同比下降27.2%；歸母淨利潤31.3 億元，同比增長18.2%，對應每股盈利0.93 元。
業績增長主要來自投資收益激增。公司期內實現投資收益26.5 億元，同比大增441%。其中轉讓佳壽公司（主要資產為渣打銀行大廈）51%股權獲取轉讓款13.6 億元。
銷售大幅下滑，租金收入平穩增長。公司期內實現住宅物業合同銷售面積2286 平方米，銷售額1 億元，分別同比下滑98%和97%，主要因可售貨源僅剩零星尾盤；表內在營物業租金收入32.34 億元，同比增長12%。其中辦公物業租金收入27.35 億元，同比增長15%，商業、酒店及住宅物業租金同比保持平穩。
淨負債率提升，在手現金顯著收縮。期末公司淨負債率124.1%，較年初上升7.3 個百分點；在手現金較年初下滑31.5%至35.3 億元，短期有息負債則微增1%至119.2 億元，資金端壓力趨緊。
發展趨勢
蘇州綠岸項目料今年入市。公司期內完成蘇州綠岸95%股權項目交割，獲取其所持17 塊國有建設用地，對應規劃建面108 萬平方米。目前該項目開發建設已初步啟動，預計今年將部分入市銷售。
“一核兩翼三城”發展格局逐步顯現。公司於2017 年底完成對陸金髮剩餘12%股權的收購，當前已初步建立起以房地產開發為核、金融和商業零售為翼，佈局上海、天津、蘇州三城的“一核兩翼三城”格局。
盈利預測
維持2018 年盈利預測不變，引入2019 年每股盈利預測0.91 元。
估值與建議
目前，公司股價對應21.6/20.8 倍2018/19e 市盈率。我們維持A股中性評級，下調目標價13%至人民幣21.85 元（主要因財務端壓力加劇）。新目標價對應25.0/24.1 倍2018/19e 市盈率和16%上行空間。維持B 股中性評級和1.69 美元目標價，較目前股價有17%的上行空間。
風險
蘇州綠岸、上海前灘項目推盤進度不及預期。
