维生素细分龙头，VB2 产能4800 吨
公司主要产品是两个B 族维生素VB2 和VB6，其中VB2 产能4800 吨，约占全球总产能50%，大金产业园主要生产食品和医药用VB2，孟州基地主要生产饲用VB2，大金产业园获得GMP 证书后，VB2 产能逐渐释放。惠生药业VB6 产能1000 吨，行业排名靠前，预计今年6 月复产，扭亏在即
VB2、VB6 产品价格维持高位，原料价格维持低位，充分享受产品涨价利好
目前国内VB2、VB6 市场报价仍在400 元/千克以上，已连续6 个市场报价维持400 元/kg 以上，同比去年6 月上涨1 倍有余，VB2 国际出口约占65%左右，国际出口价格一季度也飙升到49 美元/千克；另外一方面，VB2 发酵用玉米原材料国内市场过剩、VB6 上游石化原材料（石油）价格基本稳定，没有原材料大幅涨价吞噬利润之虞，公司充分享受产品涨价利好。
产品涨价对公司业绩弹性测算：VB2 业绩弹性巨大
我们测算VB2 每上涨50 元/千克，增厚公司每股收益0.52 元，VB6 每上涨50 元/千克，增厚公司每股收益0.06 元，公司业绩对VB2 价格的涨跌较敏感。目前VB2 国内市场报价在405 元/千克，VB6 市场报价在470 元/千克，假设全年维持VB2 综合销售价格330 元/千克（国内市场报价400 元/千克，出口单价45 美元/千克）， VB6 国内市场报价450 元/千克，将增厚EPS 2.2元左右。
维生素行业周期性弱化，价格维持高位将是新常态
近年来，我国环保政策空前严厉，中央环保督查常态化，自2016 年开始，中央共发起组织首轮四批全国环保督查，维生素原料药迎来一轮全行业大范围价格上涨周期。环保重拳下，叠加部分垄断寡头生产事故影响，停产或退出产能不能再在产品价格高位有效恢复，维生素行业周期性弱化，价格维持高位将是新常态。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2018-2020 年营收分别为13.75/12.80/12.97 亿元，分别同比增71.6%/-6.9%/1.4%；归母净利润为4.93/4.35/4.56 亿元，分别同比增368.6%/-11.7%/4.9%，对应每股收益为1.96/1.73/1.81 元。
根据Wind 一致盈利预期，维生素原料药可比公司新和成PE（2018E）11.0倍、浙江医药PE（2018E）13.0 倍、花园生物PE（2018E）19.5 倍、金达威PE（2018E）13.3 倍。公司当前股价对应2018 年盈利预测，PE（2018E）估值水平仅7-8 倍，严重低估，保守给予2018 年12 倍PE，对应目标价格23.52 元，对应当前价格有50%以上的涨幅，强烈推荐，给予“买入”评级。
維生素細分龍頭，VB2 產能4800 噸
公司主要產品是兩個B 族維生素VB2 和VB6，其中VB2 產能4800 噸，約佔全球總產能50%，大金產業園主要生產食品和醫藥用VB2，孟州基地主要生產飼用VB2，大金產業園獲得GMP 證書後，VB2 產能逐漸釋放。惠生藥業VB6 產能1000 噸，行業排名靠前，預計今年6 月復產，扭虧在即
VB2、VB6 產品價格維持高位，原料價格維持低位，充分享受產品漲價利好
目前國內VB2、VB6 市場報價仍在400 元/千克以上，已連續6 個市場報價維持400 元/kg 以上，同比去年6 月上漲1 倍有餘，VB2 國際出口約佔65%左右，國際出口價格一季度也飆升到49 美元/千克；另外一方面，VB2 發酵用玉米原材料國內市場過剩、VB6 上游石化原材料（石油）價格基本穩定，沒有原材料大幅漲價吞噬利潤之虞，公司充分享受產品漲價利好。
產品漲價對公司業績彈性測算：VB2 業績彈性巨大
我們測算VB2 每上漲50 元/千克，增厚公司每股收益0.52 元，VB6 每上漲50 元/千克，增厚公司每股收益0.06 元，公司業績對VB2 價格的漲跌較敏感。目前VB2 國內市場報價在405 元/千克，VB6 市場報價在470 元/千克，假設全年維持VB2 綜合銷售價格330 元/千克（國內市場報價400 元/千克，出口單價45 美元/千克）， VB6 國內市場報價450 元/千克，將增厚EPS 2.2元左右。
維生素行業週期性弱化，價格維持高位將是新常態
近年來，我國環保政策空前嚴厲，中央環保督查常態化，自2016 年開始，中央共發起組織首輪四批全國環保督查，維生素原料藥迎來一輪全行業大範圍價格上漲週期。環保重拳下，疊加部分壟斷寡頭生產事故影響，停產或退出產能不能再在產品價格高位有效恢復，維生素行業週期性弱化，價格維持高位將是新常態。
盈利預測與投資評級
我們預測公司2018-2020 年營收分別爲13.75/12.80/12.97 億元，分別同比增71.6%/-6.9%/1.4%；歸母淨利潤爲4.93/4.35/4.56 億元，分別同比增368.6%/-11.7%/4.9%，對應每股收益爲1.96/1.73/1.81 元。
根據Wind 一致盈利預期，維生素原料藥可比公司新和成PE（2018E）11.0倍、浙江醫藥PE（2018E）13.0 倍、花園生物PE（2018E）19.5 倍、金達威PE（2018E）13.3 倍。公司當前股價對應2018 年盈利預測，PE（2018E）估值水平僅7-8 倍，嚴重低估，保守給予2018 年12 倍PE，對應目標價格23.52 元，對應當前價格有50%以上的漲幅，強烈推薦，給予“買入”評級。
