事項： 公司於2018 年4 月9 日發佈2017 年年度報告，報告期內實現營業收入49.74 億元，同比+40.61%；歸母淨利潤6.98 億元，同比+451.81%。公司擬10 派5。 評論： 行業景氣高升，產品漲價推動業績猛增。受益於2017 年嚴苛的環保政策環境和國際農產品復甦，國內農藥市場景氣度大幅回升。公司作爲全球最大吡啶鹼企業（6.2萬噸吡啶鹼產能，逾20%的市佔率）和具備一體化CCMP 產業鏈生產商，依賴前期HSE 的充分投入和領先的工藝水平充分受益吡啶產業鏈和3-甲基吡啶產業鏈的價格上漲。具體來看，公司主營產品吡啶和百草枯價格2017 年均價分別同比上漲42.55%和83.7%，其他產品如VB3、3-甲基吡啶等產品價格也實現較大幅度上漲，公司藉助自身原料產能配備實現毛利率的大幅改善，2017 年農藥業務毛利率高達32.07%，較2016 年增加了12.46 個百分點，實現業績的大幅增長。 加強科信控股，深化市場份額佔有率，利潤繼續增厚。2018 年4 月8 日，經公司與柳振芳、謝德明協商一致簽訂《股權轉讓協議》，同意分別以自有資金680.59萬元和377.62 萬元受讓柳振芳和謝德明持有的山東科信7.84%股權，本次交易實施完成後，公司將持有山東科信82.19%股權。本次加強對山東科信的控股，有利於提升科信治理體系和管理機制，同時也將繼續提升公司在百草枯、噻蟲嗪等產品市場的市場份額，並且將在當前農藥行業高景氣的背景下進一步增厚公司利潤。 環保高壓新常態下，吡啶產業鏈仍具增長空間。公司一直以來都在着力打造吡啶鹼下游七大產品鏈：1）3-甲基吡啶-VB3 產品鏈；2）3-甲基吡啶氯化（CCMP）產品鏈；3）3-甲基吡啶氟氯化產品鏈；4）吡啶-百草枯-百草枯膠劑產品鏈；5）吡啶-聯吡啶-敵草快產品鏈；6）吡啶-氯化吡啶產品鏈；7）廢水回收多甲基吡啶產品鏈。一方面，供給端的嚴厲限制將進一步逼退行業內落後及不規範產能，公司市場份額有望得到進一步提升；另一方面，在當前環保嚴苛的新常態下，之前比較不規範的農藥中間體供應將繼續出清，公司一體化產業鏈戰略將繼續充分受益行業原料端緊縮。我們認爲，公司盈利水平有望藉助自身份額提升和行業高景氣的有利局勢持續改善。 長期看好“生物技術+大數據”、全球銷售佈局等戰略。公司已經逐步利用“生物技術+大數據”戰略實現從傳統化學農藥企業向生物工程農業供應商的轉型。另外，公司擬收購60%股權的Ruralco 公司系FMC 在阿根廷境內的經銷商，公司有望加速推進全球銷售渠道佈局和品牌營銷步伐，加速自身在市場端的延伸。藉助上述及其他長期戰略，公司有望繼續順應行業“高質量化”發展趨勢，完善自身盈利結構。 風險因素。百草枯膠劑遭禁用；吡啶產業鏈下游新產品開發受阻。 盈利預測與評級。根據2017 年年報數據，我們小幅下調公司2018/19/20 年歸母淨利潤預測爲9.98/11.49/14.70 億元（原預測爲18/19 年10.99/11.98 億元），對應EPS 爲1.72/1.98/2.33 元（原預測爲18/19 年1.89/2.06 元），根據18 年18 倍PE，維持目標價30 元，維持“買入”評級。