事件：
公司公布2017 年年报。报告期，公司实现营收10.83 亿元，归母净利润分别为1.14 亿元，分别同比增长7.28%和16%，符合预期。
投资要点：
营收增速环比改善，专业化管理控费应对原料成本上升，业绩符合预期。环保政策趋严推动工业环保设施升级改造，工业用膜需求增加，公司全年营收增速7.28%，较前三季度5.62%的营收增速，环比改善。细分品类：竞争激烈，公司膜产品业务（6.21 亿，营收占比57.33%）增速4.81%。受环保关停及石油涨价影响，上游原材料涨价明显，压低工业水处理项目利润，导致毛利率下滑5.83 个百分点。棕纤维业务（4.31 亿，营收占比39.84%）同比增长16.37%，毛利率同比提高1.92 个百分点，管理专业化加速存货周转（存货周转率提升18%），成功应对成本上升压力。最终净利率增幅高于营收。
沙文RO 膜新基地一期全部投产，二期建设启动，后续产能仍将提升。公司2015 年RO 膜产能约800 万平米，沙文基地2015 年底新建两条膜生产线， RO 膜600 万平方米，超滤膜300 万平方米，一期已全面达产。膜技术是水处理主要方向，当前纳滤膜和板式超滤膜仍以进口为主，公司预期未来将凭借成本优势提升份额增加销售量，二期将新建纳滤膜480万平方米、板式超滤膜100 万平方米生产线，建设期两年，现已启动，预计2020 年达产，届时公司产能将进一步提升。
已参股工程公司，未来将逐步实现公司向水处理纵向横向领域延伸的战略目标。公司战略定位清楚，保证内生增长的同时将加快外延步伐，主要包括：上游膜材料；下游水处理工程，尤其是高技术门槛的特种污水处理，或为开拓特种膜产品市场铺路的下游项目；现金流好、收款风险小、有技术门槛的水务运营资产。此外，危废领域也是公司较为看好并积极寻找标的的领域。公司股权划转给中车产投之后，决策链条缩短，对外延并购战略大有助益，且中车产投向公司提供2.4 亿低息贷款，利息率不足3%，将进一步利好公司发展。
与多家公司战略合作，加快外延并购节奏。公司于2017 年3 月30 日与誉华签署《财务顾问合作协议》，约定其每年为公司提供不低于10 家符合环保水处理相关条件的目标公司，其中收入规模达5 亿元以上的目标公司不少于4 家。2017 年底，公司又先后与AMANEADVISORS & PARTNERS LIMITED（英国）、北京华麦投资控股有限公司、上海昱虹股权投资基金管理有限公司签订战略合作协议，积极发展，信心十足。
基于公司基本面信心，控股股东增持。公司于2018 年2 月9 日接到控股股东中车产业投资有限公司的一致行动人中车贵阳车辆有限公司的通知，中车贵阳于近日通过深圳证券交易系统合计买入公司股份2,000,000 股，占公司总股本的0.47%。本次增持后中车贵阳持有公司股份合计10,439,996 股，占公司总股本的2.47%。2 月9 日收盘价7.41。
投资评级与估值：结合年报，我们略微下调公司18-19 年归母净利润分别为1.4、1.61 亿（原为1.46、1.75 亿），新增2020 年净利润预测1.96 亿，当前股价对应18 年PE 为28 倍。维持“增持”评级，期待公司外延扩张落地。
事件：
公司公佈2017 年年報。報告期，公司實現營收10.83 億元，歸母淨利潤分別為1.14 億元，分別同比增長7.28%和16%，符合預期。
投資要點：
營收增速環比改善，專業化管理控費應對原料成本上升，業績符合預期。環保政策趨嚴推動工業環保設施升級改造，工業用膜需求增加，公司全年營收增速7.28%，較前三季度5.62%的營收增速，環比改善。細分品類：競爭激烈，公司膜產品業務（6.21 億，營收佔比57.33%）增速4.81%。受環保關停及石油漲價影響，上游原材料漲價明顯，壓低工業水處理項目利潤，導致毛利率下滑5.83 個百分點。棕纖維業務（4.31 億，營收佔比39.84%）同比增長16.37%，毛利率同比提高1.92 個百分點，管理專業化加速存貨週轉（存貨週轉率提升18%），成功應對成本上升壓力。最終淨利率增幅高於營收。
沙文RO 膜新基地一期全部投產，二期建設啟動，後續產能仍將提升。公司2015 年RO 膜產能約800 萬平米，沙文基地2015 年底新建兩條膜生產線， RO 膜600 萬平方米，超濾膜300 萬平方米，一期已全面達產。膜技術是水處理主要方向，當前納濾膜和板式超濾膜仍以進口為主，公司預期未來將憑藉成本優勢提升份額增加銷售量，二期將新建納濾膜480萬平方米、板式超濾膜100 萬平方米生產線，建設期兩年，現已啟動，預計2020 年達產，屆時公司產能將進一步提升。
已參股工程公司，未來將逐步實現公司向水處理縱向橫向領域延伸的戰略目標。公司戰略定位清楚，保證內生增長的同時將加快外延步伐，主要包括：上游膜材料；下游水處理工程，尤其是高技術門檻的特種污水處理，或為開拓特種膜產品市場鋪路的下游項目；現金流好、收款風險小、有技術門檻的水務運營資產。此外，危廢領域也是公司較為看好並積極尋找標的的領域。公司股權劃轉給中車產投之後，決策鏈條縮短，對外延併購戰略大有助益，且中車產投向公司提供2.4 億低息貸款，利息率不足3%，將進一步利好公司發展。
與多家公司戰略合作，加快外延併購節奏。公司於2017 年3 月30 日與譽華簽署《財務顧問合作協議》，約定其每年為公司提供不低於10 家符合環保水處理相關條件的目標公司，其中收入規模達5 億元以上的目標公司不少於4 家。2017 年底，公司又先後與AMANEADVISORS & PARTNERS LIMITED（英國）、北京華麥投資控股有限公司、上海昱虹股權投資基金管理有限公司簽訂戰略合作協議，積極發展，信心十足。
基於公司基本面信心，控股股東增持。公司於2018 年2 月9 日接到控股股東中車產業投資有限公司的一致行動人中車貴陽車輛有限公司的通知，中車貴陽於近日通過深圳證券交易系統合計買入公司股份2,000,000 股，佔公司總股本的0.47%。本次增持後中車貴陽持有公司股份合計10,439,996 股，佔公司總股本的2.47%。2 月9 日收盤價7.41。
投資評級與估值：結合年報，我們略微下調公司18-19 年歸母淨利潤分別為1.4、1.61 億（原為1.46、1.75 億），新增2020 年淨利潤預測1.96 億，當前股價對應18 年PE 為28 倍。維持“增持”評級，期待公司外延擴張落地。
