業績簡評 公司2017 年營收25.72 億（+4.7%），歸母淨利潤3.12 億（+13.19%），低於我們之前的預期（33 億元/3.9 億元）。公司擬每10 股派0.3 元（含稅）現金股息。 經營分析 業績低於預期系業務轉型，盈利性提升+資金面改善。1）公司2017 年實現營收/歸母淨利潤25.72/3.12 億元，分別同增4.7%/13.2%。伴隨公司業務轉型，資源更多向智慧醫療聚攏致使智慧交通業務營收同比降-72%，尚處轉型陣痛期中營收/業績均低於預期，預計未來公司業務佈局合理化後，業績增速中樞有望抬升。2）①公司2017 年毛利率爲32.53%同比+2.04pct，系高毛利率智慧醫療（36%）/智慧建築業務（28%）營收佔比提升16.61pct 拉動所致。②三費率均有不同程度增長，其中受業務拓張需求帶動，銷售費率上升幅度較大約0.9pct，總體期間費用率上升1.18pct 達16.23%，資產減值損失同比基本持平。③ 毛利率上升趨勢下淨利率上升0.93pct 至12.96%，盈利性略提升。3）應收賬款爲17.6 億，同增14.4%，應收賬款週轉天數增至230.58 天（+28 天），但受銷售款及承兌票據到期託收金額影響，收現比提升10pct 至91.86%，經營性現金流2.1 億元同比大幅改善（上年爲-0.15 億）達歷史最優水平。 訂單高增+三大投資，提升未來業績：1）公司堅持“做大智慧醫療”戰略，2017 年智慧醫療業務營收9.15 億元，佔比總營收增加4.07pct 至35.57%，爲第二大業務，2017 年新籤智慧醫療等PPP 項目總額約22.7 億元，訂單營收比達2.5 倍。2）公司持續加大技術和產品的研發投入，2017 年研發投入達1.05 億元（+14.33%）。3）公司採取股權投資、設立產業基金、保險公司全方位完善智慧城市產業鏈佈局。4）公司依託深圳總部，深耕粵港澳大灣區，2017 年4 月投資設立雄安達實全資子公司助力公司進一步開拓津京冀和北方市場打開想象新邊際。 投資建議 考慮到今年業績不及預期，我們下調盈利預測，預測公司 2018/2019 年EPS 分別爲 0.20/0.25 元，下調公司 6-12 個月目標價位至6 元，對應2018/2019 年 PE 分別爲 30/24 倍。 風險提示 創新商業模式管理風險，公司快速擴張帶來的管理風險。