FY17 年歸母淨利潤8.2 億元，同比+10%，低於預期 華遠地產公佈FY17 業績：營業收入99.0 億元，同比增長30.2%；歸母淨利潤8.2 億元，同比增長10%，對應每股盈利0.35 元，低於市場一致預期26%，低於中金預期18%。 少數股東權益激增拖累歸母淨利潤增速。受益於結算毛利率大幅提升（2017 年21.0% vs. 2016 年13.2%），期內公司營業利潤及稅後利潤分別同比增長50.4%和49.0%至16.0 億元和11.5 億元。但少數股東權益受結算項目公司權益佔比偏低影響由2016 年的0.32億元激增至3.33 億元，影響歸母淨利潤僅增10%。 銷售端因熱點城市調控出現大幅下滑。公司期內完成簽約銷售面積66.7 萬平方米，銷售金額77.2 億元，分別同比減少5.8%和28.4%，主要因公司主力銷售區域北京、西安、長沙、天津等地均爲重點調控區域，限購、限價等政策對推盤影響較大。 淨負債率顯著走高，融資成本仍具優勢。期末公司淨負債率達116.7%，較期初上升24 個百分點；而在手現金增加33%至72.1億元，平均融資成本降低0.24 個百分點至5.61%，仍處於行業較低水平。 發展趨勢 2018 年銷售目標120 億元，拿地預算約100 億元。公司計劃2018年實現簽約銷售金額約120 億元，對應同比增速55%，我們預計5年內該數字有望超300 億元。2018 年公司計劃房地產開發直接投資金額191 億元，其中土地儲備支出約100 億元。 盈利預測 考慮銷售增速不及預期，我們下調公司2018 年每股盈利預測22%至0.40 元，引入2019 年每股盈利預測爲0.47 元。 估值與建議 目前，公司股價對應8.4/7.3 倍2018/19e 市盈率。我們維持中性評級，下調目標價26%至人民幣3.23 元（因盈利下調且公司未來銷售不確定性增強），新目標價對應8.0/6.9 倍2018/19e 目標市盈率和5%下行空間。 風險 熱點城市調控政策進一步加碼，結算進度不及預期。