2017 年公司实现营业收入 3.45 亿元/+14.60%,归母净利润 0.55 亿元/+65.31%，扣非归母净利润为 0.49 亿元/+25.43%。
公司运营能力出色，营收及归母净利增速实现反弹，毛利率提升且销售费用率下降。①2017 年公司营收及归母净利增速实现反弹，分别同增14.60%与65.31%，其中大连及哈尔滨两大地区分别贡献营收2.75亿元/+19.03%、7296.58 万元/+0.02%；②公司2017 年毛利率进一步提升+7.59pct，主要系大连项目由于景区升级和IP 的引入带动毛利率提升7.36pct 影响所致；③由于合并报表范围增加，管理费用率提升1.43pct达到24.96%，在此情况下公司运营能力仍然出色，销售费用率下降1.31pct，达到6.48%；④公司由于开展较多新项目导致短期内资本支出大幅增加，公司2017 年在建工程期末余额较期初增加1.92 亿元，增长了5.02 倍；⑤2017Q4 公司归母净利-3407 万元/+5%，上年归母净利润同比下降11%，公司减亏提速效果明显；
海洋主题IP 打造卓有成效，对外融资工作有条不紊。①上游：“大白鲸”原创品牌图书已出版8 个系列、300 种图书；②中游的多部舞台剧在北京、西安等地演出500 余场，影视IP、舞台剧、衍生品等陆续研发；③下游依托全国30 家“大白鲸世界儿童乐园”的门店资源，完成对全国200 余万会员家庭辐射，上中下游形成闭环效应。④2017 年公司有序推进了各基金项目进度：公司参与募集规模超过30 亿元基金，主要用于镇江地区文化旅游行业、营口鲅鱼圈大白鲸世界海岸城项目一期、大白鲸奇幻海洋世界项目建设，未来新项目建成有望贡献业绩。18 年预期通过大股东的资源优势，运用资本手段多元化对接资金市场和资本市场减轻公司财务压力，并实现公司业务延伸。
据公司年报“大白鲸计划”打造全文化产业链，公司仍存在股权激励预期。①大白鲸计划将以“海洋文化＋复合业态”的协同模式，推进全文化产业链和开放式主题公园、旅游产品生活化（旅游商业）、轻资产景区运营一条产业链和三条产品线的构建：1）预计2020 年前8 家第五代海洋公园项目将开业迎客；2）旅游产品生活/商业化将大白鲸原创IP 与海洋主题植入商业体中，形成旅游产品生活化的产业融合；3）轻资产景区运营/托管提供涵盖旅游策划规划、资本运作、营运管理、旅游营销等一体化的全域智慧旅游服务。②公司公告2018 年存在股权激励预期，有望将公司利益与核心团队深度绑定，在市场竞争中期待员工发挥更多的主观能动性；
投资建议：大白鲸计划打造全文化产业链，公司新项目有序推进，成熟运营后有望大幅减亏，“大白鲸计划”战略指导下公司旅游服务业务有望量价齐升，我们预计2018-2019 年公司预计完成归母净利0.69/0.90 亿元，对应EPS 0.75/0.98 元/股，2018 年PE 为55x，6 个月目标价41.57 元。
风险提示：新项目落成时间延后风险，新项目经营不善减亏效果不显著。
2017 年公司實現營業收入 3.45 億元/+14.60%,歸母淨利潤 0.55 億元/+65.31%，扣非歸母淨利潤為 0.49 億元/+25.43%。
公司運營能力出色，營收及歸母淨利增速實現反彈，毛利率提升且銷售費用率下降。①2017 年公司營收及歸母淨利增速實現反彈，分別同增14.60%與65.31%，其中大連及哈爾濱兩大地區分別貢獻營收2.75億元/+19.03%、7296.58 萬元/+0.02%；②公司2017 年毛利率進一步提升+7.59pct，主要系大連項目由於景區升級和IP 的引入帶動毛利率提升7.36pct 影響所致；③由於合併報表範圍增加，管理費用率提升1.43pct達到24.96%，在此情況下公司運營能力仍然出色，銷售費用率下降1.31pct，達到6.48%；④公司由於開展較多新項目導致短期內資本支出大幅增加，公司2017 年在建工程期末餘額較期初增加1.92 億元，增長了5.02 倍；⑤2017Q4 公司歸母淨利-3407 萬元/+5%，上年歸母淨利潤同比下降11%，公司減虧提速效果明顯；
海洋主題IP 打造卓有成效，對外融資工作有條不紊。①上游：“大白鯨”原創品牌圖書已出版8 個系列、300 種圖書；②中游的多部舞臺劇在北京、西安等地演出500 餘場，影視IP、舞臺劇、衍生品等陸續研發；③下游依託全國30 家“大白鯨世界兒童樂園”的門店資源，完成對全國200 餘萬會員家庭輻射，上中下游形成閉環效應。④2017 年公司有序推進了各基金項目進度：公司參與募集規模超過30 億元基金，主要用於鎮江地區文化旅遊行業、營口鮁魚圈大白鯨世界海岸城項目一期、大白鯨奇幻海洋世界項目建設，未來新項目建成有望貢獻業績。18 年預期通過大股東的資源優勢，運用資本手段多元化對接資金市場和資本市場減輕公司財務壓力，並實現公司業務延伸。
據公司年報“大白鯨計劃”打造全文化產業鏈，公司仍存在股權激勵預期。①大白鯨計劃將以“海洋文化＋複合業態”的協同模式，推進全文化產業鏈和開放式主題公園、旅遊產品生活化（旅遊商業）、輕資產景區運營一條產業鏈和三條產品線的構建：1）預計2020 年前8 家第五代海洋公園項目將開業迎客；2）旅遊產品生活/商業化將大白鯨原創IP 與海洋主題植入商業體中，形成旅遊產品生活化的產業融合；3）輕資產景區運營/託管提供涵蓋旅遊策劃規劃、資本運作、營運管理、旅遊營銷等一體化的全域智慧旅遊服務。②公司公告2018 年存在股權激勵預期，有望將公司利益與核心團隊深度綁定，在市場競爭中期待員工發揮更多的主觀能動性；
投資建議：大白鯨計劃打造全文化產業鏈，公司新項目有序推進，成熟運營後有望大幅減虧，“大白鯨計劃”戰略指導下公司旅遊服務業務有望量價齊升，我們預計2018-2019 年公司預計完成歸母淨利0.69/0.90 億元，對應EPS 0.75/0.98 元/股，2018 年PE 為55x，6 個月目標價41.57 元。
風險提示：新項目落成時間延後風險，新項目經營不善減虧效果不顯著。
