FY17 业绩符合预期
省广股份公布2017 年业绩：营业收入112.95 亿元，同比增长3.48%；归属母公司净利润-1.84 亿元，同比下降130.12%，对应每股盈利-0.11 元。业绩大额亏损主要是由于计提商誉减值准备和应收账款坏账准备共6.82 亿元所致。
发展趋势
传统媒介代理业务收入和盈利能力继续承压，但数字营销业务稳步增长。由于竞争加剧部分子公司业务受到冲击，公司传统媒介代理业务收入同比下降8.34%。公司为保持营收规模和市占率，主动压缩利润空间，媒介代理业务毛利率从2016 年的12.9%大幅下滑至3.5%。但是公司数字营销业务维持了较快增长，收入同比增加34.9%，毛利率略微下降，从19.3%降至16.1%。
子公司业绩不达预期，商誉减值风险犹存。公司2017 年计提商誉减值准备1.97 亿元，主要系上海恺达、省广先锋、省广合众等业绩不达预期所致。公司目前商誉净值为20.50 亿元，占公司净资产40%，其中上海恺达、上海晋拓、上海传漾等存在减值风险。
主动调整业务，有望重拾增长动能。报告期内，公司转让处置了上海雅润，并计提了其2.98 亿应收款坏账准备，主动削减了处于泥淖期的子公司；同时，公司并购上海拓畅，积极开展数字营销业务，布局产业链细分市场，保持了收入的稳定。展望未来，公司有望受益于行业回暖和自身战略转型，重回稳健增长的轨道。
盈利预测
考虑到公司毛利率持续承压和业务调整，下调2018 年归母净利润19.0%至3.96 亿元，对应EPS 0.23 元，并引入2019 年EPS 预测为0.25 元。
估值与建议
目前，公司股价对应2018/2019 年20/18 倍P/E。我们下调目标价22.4%至4.5 元，较目前股价有3.22%下行空间，对应18 年20 倍市盈率。
风险
商誉减值风险，公司业务转型进展低于预期。
FY17 業績符合預期
省廣股份公佈2017 年業績：營業收入112.95 億元，同比增長3.48%；歸屬母公司淨利潤-1.84 億元，同比下降130.12%，對應每股盈利-0.11 元。業績大額虧損主要是由於計提商譽減值準備和應收賬款壞賬準備共6.82 億元所致。
發展趨勢
傳統媒介代理業務收入和盈利能力繼續承壓，但數字營銷業務穩步增長。由於競爭加劇部分子公司業務受到衝擊，公司傳統媒介代理業務收入同比下降8.34%。公司為保持營收規模和市佔率，主動壓縮利潤空間，媒介代理業務毛利率從2016 年的12.9%大幅下滑至3.5%。但是公司數字營銷業務維持了較快增長，收入同比增加34.9%，毛利率略微下降，從19.3%降至16.1%。
子公司業績不達預期，商譽減值風險猶存。公司2017 年計提商譽減值準備1.97 億元，主要繫上海愷達、省廣先鋒、省廣合眾等業績不達預期所致。公司目前商譽淨值為20.50 億元，佔公司淨資產40%，其中上海愷達、上海晉拓、上海傳漾等存在減值風險。
主動調整業務，有望重拾增長動能。報告期內，公司轉讓處置了上海雅潤，並計提了其2.98 億應收款壞賬準備，主動削減了處於泥淖期的子公司；同時，公司併購上海拓暢，積極開展數字營銷業務，佈局產業鏈細分市場，保持了收入的穩定。展望未來，公司有望受益於行業回暖和自身戰略轉型，重回穩健增長的軌道。
盈利預測
考慮到公司毛利率持續承壓和業務調整，下調2018 年歸母淨利潤19.0%至3.96 億元，對應EPS 0.23 元，並引入2019 年EPS 預測為0.25 元。
估值與建議
目前，公司股價對應2018/2019 年20/18 倍P/E。我們下調目標價22.4%至4.5 元，較目前股價有3.22%下行空間，對應18 年20 倍市盈率。
風險
商譽減值風險，公司業務轉型進展低於預期。
