投資要點 業績符合預期，同比大幅改善。17 年公司實現營收341.4 億元，同比+32.8%；歸母淨利潤8.04 億元，同比+94.0%。新車銷售方面，公司17年新車銷量爲10.36 萬輛，實現新車銷售收入303.3 億元，同比+32.7%，新車銷售毛利率從16 年的3.2%上升爲2017 年的3.5%，其中豪華品牌銷7.32 萬輛，同比+29.8%。售後業務方面，公司實現售後收入37.4 億元，同比+31.8%，售後服務臺次同比+45.8%，售後毛利率由2016 年的45.9%上升至48.0%，客戶保有率由去年的79.1%提升至82.4%。此外，公司銷售費用率和管理費用率分別下降0.3%/0.8%，資產負債率下降5.0%。 收購7 家店面，與廣匯的協同效應逐漸體現。2017 年，公司新自建開業1家寶馬4S 店，通過兼併收購方式新增7 家網點，包括寶馬、保時捷、瑪莎拉蒂等品牌。此外，公司還新增授權1 個阿爾法羅密歐網點。當前公司已開業網點數上升爲108 家，包括45 家寶馬、19 家捷豹路虎和5 家保時捷。我們認爲，中國汽車經銷行業已經開始景氣度回升，龍頭經銷商在經營能力和庫存管理能力方面都具有較大的規模優勢。公司自從被廣匯汽車收購後，逐漸被注入了收購基因，未來有望繼續通過收購方式完善網點佈局。 衍生業務齊頭並進，汽車金融業務快速發展。2017 年，公司融資租賃業務收入0.62 億元，臺次達6284 臺，較去年的0.04 億同比增長13 倍。生息資產規模達10 億元，汽車金融佣金收入達2.13 億元，同比+130%。二手車佣金收入同比+55.6%，滲透率達27%；汽車保險佣金收入同比+21.5%，首保率\續保率達到70.0%\73.1%，分別提升2.0%\12.4%。 受益消費升級，車型週期助力。2017 年，中國豪車市場總銷量爲252 萬輛，同比+19%，而中國乘用車市場總銷量增長僅爲3%。展望2018：寶馬已推出全新寶馬525Li，並即將於6 月推出全新國產X3，並之後逐漸推出進口X2\X4；保時捷（新卡宴）也即將進入新車型週期。以大排量車型爲主的豪車市場受到購置稅優惠退坡影響較小，疊加消費升級和新車型週期，2018年豪車市場有望繼續保持15%+的增速，廣匯寶信作爲寶馬和保時捷核心經銷商的盈利彈性仍有繼續向上的空間。 風險提示：豪車市場增速不達預期；寶馬5 系、X3 等主力銷售車型終端折價銷售；汽車金融業務進展不達預期。 盈利預測及估值：維持公司2018/19 年基本EPS 預測分別爲0.40/0.49 元，當前公司股價3.20 港元，對應17/18/19 年8.7/6.4/5.3 倍PE。我們認爲，公司網點拓展紮實穩健，短期受益於寶馬、保時捷等車型週期上升，中長期受益於消費升級。結合行業估值水平，我們認爲公司合理估值水平爲2018 年15 倍PE，目標價7.0 港元，維持“買入”評級。