事件:公司 3 月 29 日发布 2017 年年报,2017 年公司实现营业收入 119.08 亿元,同比增长 34.60%,实现归属于上市公司股东的净利润为 2.25 亿元,同比下降33.96%;实现扣非后的净利润为 0.79 亿元,同比增长 90.11%;其中 Q4 实现营业收入 26.15 亿元,同比和环比分别下降 5.19%和 17.54%,Q4 实现净利润为 0.48亿元,同比和环比分别下降 45.50%和 23.83%。
点评:
PVC 糊树脂和烧碱逐步达产,公司营收大幅增长。2017 年公司实现营业收入119.08 亿元,同比增长 34.60%,公司营收的大幅增长主要来自公司 20 万吨/年 PVC 糊树脂及 20 万吨/年烧碱项目产能的逐步稳定释放,2017 年公司氯碱化工的营收 16.64 亿元,同比增长 106.6%;2017 年随着油价上涨,公司石油化工产品价格上涨,2017 年公司石化产品实现营收 43.48 元,同比增长31.20%。
非经常性收益下降和糊树脂景气下滑导致公司业绩下滑。2017 年公司实现归属于上市公司股东的净利润 2.25 亿元,同比下降 33.96%,实现扣非后的净利润 0.79 亿元,同比增长 90.11%。2017 年公司业务实现毛利 9.44 亿元,同比增加了 0.90 亿元,其中主要来自氯碱业务,2017 年东北地区 32%离子膜烧碱均价 1161 元/吨,同比增加了 356 元/吨,盈利大幅改善;2017 年华北地区 PVC 糊树脂均价 7952 元/吨,同比略有下降,但由于电石价格上涨,糊树脂与电石的价差同比下降了 750 元/吨,导致公司 PVC 糊树脂盈利下滑厉害。
毛利率有所下降,公司期间费用率下降明显。2017 年公司销售费用率、财务费用率和管理费用率分别为 1.23%、1.20%和 2.88%,同比分别下降 0.23pct、0.49pct 和 0.93pct,表明公司 2017 年成本控制较好。2017 年公司整体毛利率 7.93%,同比下降 1.72pct,从业务看,氯碱业务下降 3.0pct、石油化工业务下降 2.4pct、聚醚业务下降 1.0pct,其他业务下降 0.9pct;公司毛利率的下降导致公司 2017 年净利率仅 1.91%,同比下降 1.88pct,净利率下降幅度略高于毛利率下降幅度,主要是公司非经常性收益减少较多。
投资建议:预计公司 2018~2020 年的业绩分别为 2.03 亿元、2.19 亿元和 2.29亿元,EPS 分别为 0.25、0.27 和 0.28 元,对应目前的股价 5.54 元,PE 分别为 22.3、20.7 和 19.9 倍,给予“中性-A”评级。
风险提示:电石价格受环保影响居高不下,国际油价大幅下滑
事件:公司 3 月 29 日發佈 2017 年年報,2017 年公司實現營業收入 119.08 億元,同比增長 34.60%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為 2.25 億元,同比下降33.96%;實現扣非後的淨利潤為 0.79 億元,同比增長 90.11%;其中 Q4 實現營業收入 26.15 億元,同比和環比分別下降 5.19%和 17.54%,Q4 實現淨利潤為 0.48億元,同比和環比分別下降 45.50%和 23.83%。
點評:
PVC 糊樹脂和燒鹼逐步達產,公司營收大幅增長。2017 年公司實現營業收入119.08 億元,同比增長 34.60%,公司營收的大幅增長主要來自公司 20 萬噸/年 PVC 糊樹脂及 20 萬噸/年燒鹼項目產能的逐步穩定釋放,2017 年公司氯鹼化工的營收 16.64 億元,同比增長 106.6%;2017 年隨着油價上漲,公司石油化工產品價格上漲,2017 年公司石化產品實現營收 43.48 元,同比增長31.20%。
非經常性收益下降和糊樹脂景氣下滑導致公司業績下滑。2017 年公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 2.25 億元,同比下降 33.96%,實現扣非後的淨利潤 0.79 億元,同比增長 90.11%。2017 年公司業務實現毛利 9.44 億元,同比增加了 0.90 億元,其中主要來自氯鹼業務,2017 年東北地區 32%離子膜燒鹼均價 1161 元/噸,同比增加了 356 元/噸,盈利大幅改善;2017 年華北地區 PVC 糊樹脂均價 7952 元/噸,同比略有下降,但由於電石價格上漲,糊樹脂與電石的價差同比下降了 750 元/噸,導致公司 PVC 糊樹脂盈利下滑厲害。
毛利率有所下降,公司期間費用率下降明顯。2017 年公司銷售費用率、財務費用率和管理費用率分別為 1.23%、1.20%和 2.88%,同比分別下降 0.23pct、0.49pct 和 0.93pct,表明公司 2017 年成本控制較好。2017 年公司整體毛利率 7.93%,同比下降 1.72pct,從業務看,氯鹼業務下降 3.0pct、石油化工業務下降 2.4pct、聚醚業務下降 1.0pct,其他業務下降 0.9pct;公司毛利率的下降導致公司 2017 年淨利率僅 1.91%,同比下降 1.88pct,淨利率下降幅度略高於毛利率下降幅度,主要是公司非經常性收益減少較多。
投資建議:預計公司 2018~2020 年的業績分別為 2.03 億元、2.19 億元和 2.29億元,EPS 分別為 0.25、0.27 和 0.28 元,對應目前的股價 5.54 元,PE 分別為 22.3、20.7 和 19.9 倍,給予“中性-A”評級。
風險提示:電石價格受環保影響居高不下,國際油價大幅下滑