事件:公司发布2017 年年报,2017 年实现营收18.61 亿元,同比上升0.72%;归母净利润1.36 亿元,同比下降2.57%;扣非后归母净利润1.19 亿元,同比下降5.68%;EPS 为0.44 元。其中,17Q4 实现营收4.77 亿元,同比上升6.56%(Q1-Q3 同比增速分别为-1.27%,-1.01%,-1.15%);归母净利润232.64万元,同比下降76.56%(Q1-Q3 同比增速分别为5.87%,11.22%,-3.61%)。
公司全年接待宾客804.07 万人次,同比上升4.35%;人均消费同比下降3.97%;上座率同比下降2.21%。人均消费下滑及上座率降低致业绩小幅下降。
餐饮主业营收维持稳定,核心地区北京销售小幅下滑。分业务来看,餐饮业务营收13.50 亿元,同比上升0.30%,占比72.55%,商品销售业务营收4.61 亿元,同比上升2.27%,占比24.78%,其他业务实现营收4968.93万元,同比下降1.87%,占比2.67%。分地区来看,北京地区依旧为公司核心经营区域,营收19.53 亿元,同比下降1.24%,占公司总营收104.97%,同时公司新增西安、绍兴、镇江三地门店,合计贡献营收968.76 万,占总营收0.53%。
毛利率稳中有升,全年费用管控合理。公司整体销售毛利率为61.87%,同比增加1.03pct。分业务来看,餐饮业务毛利率为69.71%,同比增加1.37pct;商品销售业务毛利率为35.92%,同比增加0.38pct。分地区来看,北京地区毛利率为46.40%,同比增加0.80pct。公司期间费用率50.96%,同比增加0.90pct,基本维持稳定。其中销售费用率为38.02%,同比增加1.65pct,主要系新增地区收入致人工成本上升所致;管理费用率为12.91%,同比减少0.45pct;财务费用率为0.03%,同比减少0.31pct,主要系线上支付增加致手续费降低、公司流动资金增加致利息增长所致。
门店稳步扩张,门店细分精细化管理。公司报告期门店维持稳步扩张,新增门店7 家,全国布局稳步推进;同时公司加大研发力度,推进品牌细分和品牌系列化落地,2017 年共推出92 道新品,新增菜品标准54 道,修订菜品标准11 道,修改新订烤鸭相关标准11 项。深化品牌经营模式,推进“互联网+”战略。公司积极推进现有食品产业升级,在原有销售基础上,成立品牌经营中心、电商经营中心及物流配送中心,优化品牌形象,持续推进“互联网+”战略,建议积极关注。
投资建议:公司作为老牌中式餐饮企业,门店稳步扩张,实施“互联网+”积极转型顺应大众餐饮潮流。基于公司17 年年报,因业绩同比下降2.57%,略低于我们此前预期,故将公司18-19 年EPS 由0.57/0.62 元下调为0.49/0.54 元,当前股价对应PE 分别为31X/28X,维持“增持”评级。
风险提示:食品安全风险,门店扩张不及预期。
事件:公司發佈2017 年年報,2017 年實現營收18.61 億元,同比上升0.72%;歸母淨利潤1.36 億元,同比下降2.57%;扣非後歸母淨利潤1.19 億元,同比下降5.68%;EPS 為0.44 元。其中,17Q4 實現營收4.77 億元,同比上升6.56%(Q1-Q3 同比增速分別為-1.27%,-1.01%,-1.15%);歸母淨利潤232.64萬元,同比下降76.56%(Q1-Q3 同比增速分別為5.87%,11.22%,-3.61%)。
公司全年接待賓客804.07 萬人次,同比上升4.35%;人均消費同比下降3.97%;上座率同比下降2.21%。人均消費下滑及上座率降低致業績小幅下降。
餐飲主業營收維持穩定,核心地區北京銷售小幅下滑。分業務來看,餐飲業務營收13.50 億元,同比上升0.30%,佔比72.55%,商品銷售業務營收4.61 億元,同比上升2.27%,佔比24.78%,其他業務實現營收4968.93萬元,同比下降1.87%,佔比2.67%。分地區來看,北京地區依舊為公司核心經營區域,營收19.53 億元,同比下降1.24%,佔公司總營收104.97%,同時公司新增西安、紹興、鎮江三地門店,合計貢獻營收968.76 萬,佔總營收0.53%。
毛利率穩中有升,全年費用管控合理。公司整體銷售毛利率為61.87%,同比增加1.03pct。分業務來看,餐飲業務毛利率為69.71%,同比增加1.37pct;商品銷售業務毛利率為35.92%,同比增加0.38pct。分地區來看,北京地區毛利率為46.40%,同比增加0.80pct。公司期間費用率50.96%,同比增加0.90pct,基本維持穩定。其中銷售費用率為38.02%,同比增加1.65pct,主要系新增地區收入致人工成本上升所致;管理費用率為12.91%,同比減少0.45pct;財務費用率為0.03%,同比減少0.31pct,主要系線上支付增加致手續費降低、公司流動資金增加致利息增長所致。
門店穩步擴張,門店細分精細化管理。公司報告期門店維持穩步擴張,新增門店7 家,全國佈局穩步推進;同時公司加大研發力度,推進品牌細分和品牌系列化落地,2017 年共推出92 道新品,新增菜品標準54 道,修訂菜品標準11 道,修改新訂烤鴨相關標準11 項。深化品牌經營模式,推進“互聯網+”戰略。公司積極推進現有食品產業升級,在原有銷售基礎上,成立品牌經營中心、電商經營中心及物流配送中心,優化品牌形象,持續推進“互聯網+”戰略,建議積極關注。
投資建議:公司作為老牌中式餐飲企業,門店穩步擴張,實施“互聯網+”積極轉型順應大眾餐飲潮流。基於公司17 年年報,因業績同比下降2.57%,略低於我們此前預期,故將公司18-19 年EPS 由0.57/0.62 元下調為0.49/0.54 元,當前股價對應PE 分別為31X/28X,維持“增持”評級。
風險提示:食品安全風險,門店擴張不及預期。