星輝娛樂：“遊戲+玩具+體育”打造互動娛樂產業集團： 　　星輝娛樂是國內車模玩具行業的領軍者，2000 年創立以來先是奠定了其在玩具細分行業中核心地位，之後逐步探索各娛樂細分板塊。公司目前主要發力遊戲產業，具有一定的遊戲研發實力，已形成“遊戲+玩具車模+體育”等相關領域的泛娛樂產業集團。 遊戲業務：多款精品遊戲流水爆發，有望進入業績收穫期： 　　公司遊戲目前集中在手遊和頁遊兩方面，遊戲業務收入佔比已超 45%以上，已超玩具業務。公司加大對遊戲的投入，遊戲方面佈局 SLG 產品線、傳奇類產品線、MMORPG 產品線以及休閒類，產品類型和遊戲儲備多樣豐富。 　　2017 年 9 月推出了《三國群英傳-霸王之業》，半月流水破億，前 30 天流水達到 1.55 億元，流水持續爆發，生命週期長，預計該款遊戲今年有 15億以上的流水。2018 年 3 月 26 日首發的二次元放置類遊戲《蒼之紀元》，由於二次元屬性，目前 IOS 遊戲榜排名前十，有望超預期。2018 年公司還計劃推出全球化 SLG《重返文明》、《末世王者》，MMORPG《盛唐幻夜》，以及幾款休閒 H5 遊戲。 玩具+體育：玩具業務精細管理提高效率，體育已形成盈利通道： 　　公司玩具流水線自動化程度很高，隨着原材料價格上漲，玩具價格也在提升，業務保持平穩發展。體育俱樂部的目前收入有三部分，商業贊助、賽事轉播權和球員轉會，衍生品等，球隊已儲備豐富球員，已形成盈利通道。 盈利預測：公司發力遊戲行業，流水有望持續超預期，給予“推薦”評級： 　　公司已經發布 17 年業績快報，營收 27.56 億，歸母淨利 2.32 億。我們預計公司 2017-2019 年 EPS 分別爲 0.19、0.40 和 0.59 元，歸母淨利分別爲2.3、5 和 7.3 個億、對應 PE 分別爲 29、13 和 9 倍。考慮到公司在遊戲業務上精品不斷，遊戲流水或超預期；在玩具和體育業務穩步發展，公司股東增持，我們看好公司的長期發展，首次覆蓋給予“推薦”評級。 風險提示：遊戲流水不及預期；傳統業務大幅下降等。