投资要点
2017 年业绩实现扭亏，采掘成本同比下降11.76%。公司2017 年营业收入为68.34 亿元，同比上升31.91%，归母净利润4.80 亿元，同比实现扭亏，EPS 为0.20 元，扣非后的净利为5.00 亿元，与公司业绩预告基本一致，也符合我们预期。公司采掘成本2017 年同比下降11.76%，主要因为2016 年支出集中，基数较高。利润分配预案为，每10 股派现0.61元（含税），共计派发1.46 亿元。
产量恢复增长，动力煤价格上升52.70%，自产煤对营收贡献80%以上。
公司2017 年自产动力煤/焦煤1123.59 万/372.53 万吨，同比增长16.93%/-15.15% ； 销量分别为1120.19 万/499.42 万吨， 同比增长+17.26%/-24.11%。吨煤售价分别为393.68/292.72 元/吨，同比增长+52.70/+27.24%；吨煤成本分别为221.57/211.65 元/吨，同比增长-22.82%/18.33%。煤炭贸易收入5.95 亿元，同比增长23.68%，营收贡献占比不足10%。公司2018 年计划商品煤产销量1685 万吨，较2017年实际产量增长12%，计划实现营业收入64 亿元，利润总额4.8 亿元，我们预计公司2018 年销售均价有望有小幅增长，公司利润目标略显保守。
费用率控制较好，主要控股参股公司合计贡献利润6.94 亿元。公司费用控制较好，期间费用率合计20.24%（同比-0.39pct），其中销售/管理/财务费用率分别为2.00%/13.96%/4.29%（同比-1.13/-0.16/+0.90pcts）。其中财务费用同比增加66.98%，主要原因是短期借款增加和票据贴现引起利息支出。公司4 家子公司中亏损只有义安矿业，累计亏损0.69 亿元，其中天峻义海（7.52 亿元）、李沟矿业（537.45 万元）两家子公司盈利较多。
解决“三供一业”减轻负担，未来或受益于河南国企改革。公司公告已按时完成了“三供一业”改造移交，涉及资产原值 6.52 亿元，净值5.84亿元，有助于减轻企业负担，提升主业效率。随着河南国企改革逐步推进，控股股东河南能化集团也有推进资产证券化的预期，公司作为旗下唯一上市平台，未来或受益于集团改革。
风险提示：煤价压力持续，影响公司业绩增长。
盈利预测及估值。考虑公司产量增长计划仍能保持一定增长，我们预计对公司业绩也能起到提升的作用，我们给予公司2018～2020 年EPS0.25/0.28/0.32 元的盈利预测，当前价4.62 元，对应2018～20 年P/E19/17/15x。给予公司2018 年20 倍PE，目标价5.1 元，首次覆盖给予“增持”评级。
投資要點
2017 年業績實現扭虧，採掘成本同比下降11.76%。公司2017 年營業收入爲68.34 億元，同比上升31.91%，歸母淨利潤4.80 億元，同比實現扭虧，EPS 爲0.20 元，扣非後的淨利爲5.00 億元，與公司業績預告基本一致，也符合我們預期。公司採掘成本2017 年同比下降11.76%，主要因爲2016 年支出集中，基數較高。利潤分配預案爲，每10 股派現0.61元（含稅），共計派發1.46 億元。
產量恢復增長，動力煤價格上升52.70%，自產煤對營收貢獻80%以上。
公司2017 年自產動力煤/焦煤1123.59 萬/372.53 萬噸，同比增長16.93%/-15.15% ； 銷量分別爲1120.19 萬/499.42 萬噸， 同比增長+17.26%/-24.11%。噸煤售價分別爲393.68/292.72 元/噸，同比增長+52.70/+27.24%；噸煤成本分別爲221.57/211.65 元/噸，同比增長-22.82%/18.33%。煤炭貿易收入5.95 億元，同比增長23.68%，營收貢獻佔比不足10%。公司2018 年計劃商品煤產銷量1685 萬噸，較2017年實際產量增長12%，計劃實現營業收入64 億元，利潤總額4.8 億元，我們預計公司2018 年銷售均價有望有小幅增長，公司利潤目標略顯保守。
費用率控制較好，主要控股參股公司合計貢獻利潤6.94 億元。公司費用控制較好，期間費用率合計20.24%（同比-0.39pct），其中銷售/管理/財務費用率分別爲2.00%/13.96%/4.29%（同比-1.13/-0.16/+0.90pcts）。其中財務費用同比增加66.98%，主要原因是短期借款增加和票據貼現引起利息支出。公司4 家子公司中虧損只有義安礦業，累計虧損0.69 億元，其中天峻義海（7.52 億元）、李溝礦業（537.45 萬元）兩家子公司盈利較多。
解決“三供一業”減輕負擔，未來或受益於河南國企改革。公司公告已按時完成了“三供一業”改造移交，涉及資產原值 6.52 億元，淨值5.84億元，有助於減輕企業負擔，提升主業效率。隨着河南國企改革逐步推進，控股股東河南能化集團也有推進資產證券化的預期，公司作爲旗下唯一上市平臺，未來或受益於集團改革。
風險提示：煤價壓力持續，影響公司業績增長。
盈利預測及估值。考慮公司產量增長計劃仍能保持一定增長，我們預計對公司業績也能起到提升的作用，我們給予公司2018～2020 年EPS0.25/0.28/0.32 元的盈利預測，當前價4.62 元，對應2018～20 年P/E19/17/15x。給予公司2018 年20 倍PE，目標價5.1 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
