投資要點 2017 年盈利繼續改善，計提資產減值損失同比增加344.15%。公司2017年營業收入爲63.34 億元，同比上升22.51%，歸母淨利潤5.19 億元，同比增長15.08%，公司連續第二年實現盈利，EPS 爲0.72 元，扣非後的淨利爲5.14 億元。業績略高於我們預期，但遠低於市場一致預期，主要因爲公司大幅提升資產減值損失7.68 億元（同比增長344.15%），從而影響歸母淨利潤4.60 億元。利潤分配預案爲，每股派現0.22 元（含稅），共計派發1.59 億元。 原煤產量下降6.33%，洗煤價格上升55.71%，煤炭板塊對營收貢獻80%以上。公司2017 年自產原煤785.69 萬噸，原煤銷量1.42 萬噸，洗精煤銷量544.91 萬噸，同比分別變動-6.33%/-98.48%/-7.00%。2017 年公司原煤/ 洗煤的銷售價格分別爲536.77/914.27 元（ 同比分別變動+50.85%/+55.71%），噸原/洗煤銷售成本分別爲356.24/914.27 元（同比分別變動+46.80%/55.71%）。公司2018 年計劃原煤產量835 萬噸，商品煤產量632 萬噸，發電量27.25 億度，鋁材加工產量38000 噸，鐵路貨運總量1200 萬噸。 電力業務毛利縮水約28pct，鋁加工業務繼續大幅虧損，但比上年增加約4.5pct。公司2017 年發電量爲24.02 億度，同比上升2.26%。單位電價0.25 元/千瓦時（同比+5.17%），但度電成本大幅提升至0.26 元/千瓦時（同比+44.23%）。電力業務毛利率約-3.83%（同比大幅下降28pct），電力板塊經營利潤僅-0.23 億元，同比下降28.12%，對公司整體經營收益貢獻也由11%降至9.82%。鋁加工業務實現營業收入3.79 億元，鋁材加工量2.41萬噸（同比-28.30%），單位加工成本1.76 萬元/噸（同比+1.29%）。鋁加工業務毛利率僅爲-11.88%，繼續大幅虧損。雖然17 年公司鋁材加工量遠遠不及當年規劃目標，但2018 年工作繼續計劃提高鋁加工業務目標至3.8萬噸，較2017 年產量提高50%以上，我們推測是鋁價格向好，公司增產後成本有規模效應，可在一定程度上扭轉現金流壓力。 公司未來看點：新疆地區煤礦資源待開發，煤電產業鏈進一步夯實。公司在新疆擁有兩塊煤炭資源，計劃分別建設礦井106 煤礦（產能180 萬噸）和葦子溝煤礦（產能240 萬噸），目前兩個項目證照仍在辦理中，預計遠期將提升公司煤礦產能。電力板塊方面，公司在建的大屯2×350MW 煤矸石熱電聯供項目，目前處於建設中期，未來建成後，有望進一步加強煤電一體化產業鏈。 風險提示。煤鋁產品價格受市場影響較大；鋁業務持續虧損。 盈利預測及估值。考慮公司臨近煤炭消費地，且資產減值損失未來幾年將大幅減少，我們調高公司2018～2020 年預測EPS 至1.51/1.68/1.66 元（原18/19 年預測EPS 爲0.69/0.80 元），當前價12.38 元，對應18～20 年P/E8/7/7x。給予公司目標價15.10 元，對應2018 年P/E10x，維持“買入”評級。