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联众(06899.HK):棋牌走出底部阴霾 电竞国际化布局埋下未来伏笔

聯衆(06899.HK):棋牌走出底部陰霾 電競國際化佈局埋下未來伏筆

天風證券 ·  2018/03/22 00:00  · 研報

聯衆走過20 年,中國最資深的線上棋牌運營商,構造智力運動生態圈

聯衆成立於1998 年3 月,是中國最早的在線棋牌遊戲開發商及運營商,於2014 年6 月30 日在香港聯交所主板上市。2016 年,聯衆發佈公司戰略規劃,發力棋牌與電競兩大領域,構建了集在線遊戲、智力體育賽事、節目製作與發行、體育娛樂等爲一體的獨有智力運動生態圈,並已形成線上遊戲(聯衆遊戲)、電子體育(聯盟電競)、智力運動(中棋惟業)、全球性撲克娛樂(WPT)及體育電商(與聯衆第一大股東體育之窗合作)五大業務平台,資源有效轉化,實現聯衆在智力運動領域的鏈條化發展。

「改善產品、加強內部管理、外延併購優質資產」三管齊下,2018 年聯衆棋牌有望走出陰霾

聯衆遊戲截止至2017 年在全球擁有7 億多註冊用戶,200 多款在線遊戲產品,受棋牌遊戲房卡模式衝擊、運營商支付政策變動影響,2017 年前三季度累計實現營業收入4.14 億,同比下滑35.61%;歸屬上市公司淨利潤虧損7351.1 萬,去年同期盈利1.24 億。面臨挑戰,聯衆積極採取措施:

一方面,公司積極改善支付手段向第三方支付過渡、提高比賽頻次,精簡組織結構,根據公司三季度數據顯示:公司淨利潤由17Q1 -0.45 億修復到了到17Q3 -0.05 億,虧損幅度大大收窄,成本控制上體現出了明顯的改善效果,按趨勢17Q4~18Q1 有望內生性業績爲正,實現扭虧爲盈。

另一方面,公司積極外延,2018 年年初收購了三家優質的地方性棋牌公司,2018、2019 業績保證經審核淨利潤合計不少於8200 萬、1.07 億人民幣。

在17H1 業務下滑的背景下,公司管理層、空中網、體育之窗,以每股1.85港幣價格認購公司0.89、0.71、0.64 億新普通股(合計4.16 億港幣),是公司上市以來股東首次認購股份,表明了管理層對於未來的信心。

聯盟電競植根「場景+內容」,具備領先的國際化佈局思路,極具潛力

聯盟電競成立於2016 年3 月23 日,現在其主要股東爲聯衆國際(69.6%)、體育之窗(15.5%)以及空中網(9.9%)等,採用「內容+場景」的全球電競生態模式,以線下電競館爲基礎鋪就,結合自有IP 賽事、內容製作、發行的優勢打造全球電競體育品牌。

在場館方面,聯盟電競在拉斯維加斯與美高梅合作的電競館旗艦店即將開業,此前佈局在北京、深圳、北美、歐洲的場館已經正式投入運營。在未來3-5 年的時間,聯盟電競將再新增逾10 家電競館,搭建一個遍佈全球的電競網絡樞紐,並以此爲基石,通過「內容+場景」的全新電競生態模式。

在賽事方面,聯盟電競目前擁有Big League(籌備)、Legend Series、EsportSuperstarts,其中:1)Legend Series 截至2017 年共舉辦了4 屆,3 屆在歐洲,第4 屆分別在中美歐都舉辦了預選賽,並在美國舉辦了最後的三地總決賽:Legends Cup。2)Esport Superstarts 在德國舉辦了一屆,在美國舉辦了一屆,今年有望中國落地。

投資建議

我們考慮到18 年公司新並表三家房卡模式公司,加之原有棋牌業務回暖、電競業務積極開展,預計18/19 年歸母淨利潤1.61 億、2.30 億港幣,對應EPS 0.15、0.21 元港幣,對應現價18/19 PE 爲 13.7x、9.8x。考慮到公司電競業務具備潛力,我們予以18 年目標PE 20X,對應目標價2.95 元港幣,首次覆蓋予以買入評級。

風險提示:產品表現不及預期;線上棋牌行業政策出臺;估值比較中可比公司選擇了非同一市場標的而帶來的市場估值體系差異

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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