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北巴传媒(600386)年报点评:充电站运营业务2018年进入收获期

北巴傳媒(600386)年報點評:充電站運營業務2018年進入收穫期

中金公司 ·  2018/03/28 00:00  · 研報

2017 年度業績符合預期

北巴傳媒公佈2017 年度業績:營業收入40.9 億元,同比增長17.0%;歸屬母公司淨利潤1.03 億元,同比下降12.6%,對應每股盈利0.13 元。公司將派發現金股利0.1 元/股。毛利率下降2.4ppt,由於受數字媒體和駕校業務拖累,以及汽車經銷收入佔比提升;期間費用率下降1.3ppt,體現費用控制得當。

發展趨勢

公交車充電站運營業務進入收穫期。截至2017 年底,公司投運公交充電樁481 個(450kW 雙槍),服務於超3,000 輛電動公交車,實現收入4939 萬元,毛利率提升至32.8%。充電站三期工程預計年內開工,公交集團2020 年前將推廣電動公交車約1.2 萬輛。我們認為運營規模的擴大和利用率的提升將促使充電業務於2018年顯著貢獻利潤(公司預計充電收入不超過3 億元)。

數字媒體拖累廣告業務毛利率,新合約保障穩健增長。廣告收入同比微增1.8%至4.73 億元,毛利率下降2ppt 至75.7%,主要由於數字媒體業務出現虧損。車身廣告保持穩健,雙層車數量增加66%至1,547 輛,逐步投運後將奠定業績增長基礎。公司已與公交集團簽訂新的車身廣告使用權合同,合約期10 年,成本基本維持原水平,有助於維持廣告業務利潤率的穩定。

駕校業務業績承壓。收入同比減少25%,毛利率下降3.3ppt 至32.6%。自學直考政策和北京外來人口疏解的影響持續,駕校招生人數進一步下降15%,我們認為短期內駕校業務難有改觀。

盈利預測

由於駕校業務下滑,我們小幅下調2018 年淨利潤預測4%至1.42億元,引入2019 年預測值1.73 億元。

估值與建議

目前,公司股價對應2018/19 年30/25x P/E。我們維持推薦的評級,由於業績下調和行業估值水平下調,將目標價下調14.0%至人民幣6.45 元,較目前股價有21.7%上行空間。基於分部估值法,目標市值52 億元。

風險

充電站建設進度放緩;廣告業務毛利率承壓;駕校招生人數下滑。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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