PDH 价差扩大，宁波海越18 年有望实现扭亏，二期已在规划，投产后生产成本将大幅度降低：2018 年1-2 月PDH 平均价差410美元/吨，较2017 年均值317 美元/吨上涨29%，丙烯下游需求高速增长，2016 年表观消费量增速达13%，油价上涨利好PDH 制丙烯。随着环保越来越严，国六标准的严格执行，有望带动异辛烷需求改善。综合来看，宁波海越在18 年有望实现扭亏为盈。宁波一期（60 万吨/年丙烷脱氢装置，60 万吨/年异辛烷装置，5 万吨级化工专用码头，40 万立方罐容）已投产，宁波二期已在规划中，预计将在碳三碳四深加工产业链延伸发展，项目落地后规模优势明显，成本将大幅降低
北方石油18 年业绩承诺1 个亿，完全相对17 年新增利润：全资子公司北方石油主营业务为仓储、贸易。仓储业务贡献北方石油约一半利润，重组助力贸易业务资金流大幅好转。2017、2018 和19 年承诺业绩分别为0.68、1.0、1.26 亿元，2017 年业绩斐然，2018 年业绩目标可期。
大股东底部不断增持，目前公司股价处于历史低位，还有进一步增持可能：大股东认可公司投资价值及公司未来持续稳定发展的能力，在底部不断增持，拟增持金额合计约0.6 亿元，其中已累计增持0.3 亿元，未来还有望进一步增持。
17 年海航管理层顺利交接，18 年经营效率大幅度提升：17 年新旧管理层完美过渡，战略上聚焦石油石化主业，收购北方石油；战术上引入海航先进管理体系及优质资源，财务、管理、合规方面趋于完善，协同效益显著。
业绩弹性大。子公司宁波海越共有丙烯产能60 万吨，公司参股51%，价差每扩大1000 元/吨，归母净利润增加2.22 亿元，EPS增厚0.48 元。
预计2017-2019 年归母净利润分别为1.39、2.96 和3.50 亿元，2017-2019 年EPS 分别为0.36、0.77 和0.91 元，给予“增持”评级。
风险分析
油价大幅下行超预期，宁波二期进程不及预期。
PDH 價差擴大，寧波海越18 年有望實現扭虧，二期已在規劃，投產後生產成本將大幅度降低：2018 年1-2 月PDH 平均價差410美元/噸，較2017 年均值317 美元/噸上漲29%，丙烯下游需求高速增長，2016 年表觀消費量增速達13%，油價上漲利好PDH 制丙烯。隨着環保越來越嚴，國六標準的嚴格執行，有望帶動異辛烷需求改善。綜合來看，寧波海越在18 年有望實現扭虧為盈。寧波一期（60 萬噸/年丙烷脱氫裝置，60 萬噸/年異辛烷裝置，5 萬噸級化工專用碼頭，40 萬立方罐容）已投產，寧波二期已在規劃中，預計將在碳三碳四深加工產業鏈延伸發展，項目落地後規模優勢明顯，成本將大幅降低
北方石油18 年業績承諾1 個億，完全相對17 年新增利潤：全資子公司北方石油主營業務為倉儲、貿易。倉儲業務貢獻北方石油約一半利潤，重組助力貿易業務資金流大幅好轉。2017、2018 和19 年承諾業績分別為0.68、1.0、1.26 億元，2017 年業績斐然，2018 年業績目標可期。
大股東底部不斷增持，目前公司股價處於歷史低位，還有進一步增持可能：大股東認可公司投資價值及公司未來持續穩定發展的能力，在底部不斷增持，擬增持金額合計約0.6 億元，其中已累計增持0.3 億元，未來還有望進一步增持。
17 年海航管理層順利交接，18 年經營效率大幅度提升：17 年新舊管理層完美過渡，戰略上聚焦石油石化主業，收購北方石油；戰術上引入海航先進管理體系及優質資源，財務、管理、合規方面趨於完善，協同效益顯著。
業績彈性大。子公司寧波海越共有丙烯產能60 萬噸，公司參股51%，價差每擴大1000 元/噸，歸母淨利潤增加2.22 億元，EPS增厚0.48 元。
預計2017-2019 年歸母淨利潤分別為1.39、2.96 和3.50 億元，2017-2019 年EPS 分別為0.36、0.77 和0.91 元，給予“增持”評級。
風險分析
油價大幅下行超預期，寧波二期進程不及預期。
