投資要點： 17 年收入與單四季度收入增速穩定。2017 年公司收入27.7 億元， 同比增加23.06%，歸母淨利潤1.12 億元，同比增長12.25%，毛利率17.2%,同比下降2.56pct,淨利率4.4%,小幅下降0.3pct。單四季度收入6.95 億元，同比增長24.09%, 歸母淨利潤0.24 億元，同比減少29.49%，毛利率10.0%，同比降低10.0pct，淨利率3.4%，同比降低1.10pct。收入端從地區來看，公司2017 年國內銷售額同比2016 年增長38.5%，高出國外銷售額同比增速22.47pct。國內銷售額佔比較2016 年提高3.93pct，我們判斷主要是由於2017年國內消費情況轉好，需求增加。 主營業務銷量情況良好。2017 年公司主營業務服裝、五金產品、絲類產品、面料產品銷售額分別同比增長3.93%、30.53%、94.09%、45.51%。其中服裝銷量同比增加16.01%，較16 年服裝銷量增速增加15pct，而其與銷售額同比增長形成較大差距的原因爲人民幣兌美元匯率出現大幅波動。我們認爲公司各項主營業務發展仍穩定良好。 繭絲綢協同貿易深化繭絲綢供應鏈。2017 年公司與國內繭絲綢產業鏈最大互聯網交易平台完成協同貿易業務金額3.53 億元。金蠶網公司與銀行在拓展繭絲綢供應鏈融資領域合作的同時，積極推動繭絲協同貿易發展，打造繭絲綢供應鏈業務體系。公司2017 年絲類產品銷售額同比增長94.09%。 費用端受原材料價格和一次性資產減值影響。2017 年公司毛利率同比下降2.56pct 主要是由於產品原材料價格波動造成。WIND 數據顯示，白廠絲20/22D 廠檢最低價價格由2017 年1 月1 日的36.95 萬元/噸上升至2017 年12 月31 日的49.70 萬元/噸，對成本控制造成影響。公司2017 年共計提各類資產減值損失0.95 億元，其中下屬子公司浙江嘉欣苗木城開發有限公司一次性計提存貨跌價準備、投資性房地產減值準備、固定資產減值準備和無形資產減值準備合計0.82 億元，庫存商品本期計提0.12 億元，同比2016 年商品庫存計提額增加9%，我們判斷公司主營業務並不存在較大的減值壓力。 盈利預測與估值。受國內消費情況轉好正面影響，公司2017 年國內銷售額明顯增長，面量和物料交易量提升，金蠶網加速發展，我們認爲雖然匯率波動會一定程度上減緩收入增長，在 17 年已一次性充分計提資產減值的基礎上，公司18 年淨利潤將保持25.59%的增長。我們預計公司2018-2019 年實現歸屬於母公司淨利潤1.40、1.62 億元。EPS 達到0.24、0.28 元，我們給予公司2018 年30XPE，對應目標價7.2 元/股，維持“增持”評級。 風險提示。原材料價格大幅波動，出口環境不景氣。