核心观点
特种集装箱和速冻设备业务兼具顺周期恢复和成长两个逻辑短期看罐箱市场周期性恢复的趋势确定,且正处于顺周期恢复的初期,公司市占率有望继续提升。新兴市场广大的新增需求给行业打开了广阔的成长空间,罐箱市场中长期看市场空间巨大,成长性明显。公司罐箱业务兼具顺周期恢复和成长两个逻辑,业绩确定性大,弹性可期。
国内速冻食品将越来越日常化,在食品消费中的渗透率将不断提升。速冻设备直接受益于国内的消费升级趋势,长期看市场空间巨大,短期看市场规模稳步提升,成长性明显。
两块业务护城河高,行业竞争格局、运行特点以及公司产品定位和结构决定了公司可以持续享受较高毛利率
公司两块业务市场竞争格局较优,都位于国内第一梯队,在国内市场竞争优势明确,而且业务进入壁垒和公司护城河都比较高。而两块业务需求的多样化和不断快速发展使得创新驱动和定制生产成为业务的基本竞争模式。我们认为公司产品结构不断优化,产能利用率也能维持高位,应当享受较高毛利率,且持续性较强。
首次覆盖予以“买入”评级,公司成长性强,安全边际高我们认为公司两项业务下游需求持续向好,而受公司IPO 募投产能未来两年逐步达产支撑,公司近3 年确定性高成长。而且公司基本面和市场预期之间存在较大预期差,业绩向上弹性大,市值安全边际大,首次覆盖给予“买入”评级。
我们预计2017-2019 年,公司可实现营业收入9.65、13.23 和17.62 亿元,以2016 年为基数未来三年复合增长38%;归属母公司净利润1.69、2.37 和3.08亿元,以2016 年为基数未来三年复合增长35%,以2017 年为基数未来2 年复合增长35%。总股本2.10 亿股,对应EPS0.82、1.15 和1.49 元。
估值要点如下:2018 年03 月09 日,股价22.20 元,对应市值46.67 亿元。
2017-2019 年PE 约为27、19 和15 倍,最新PB 为3.32 倍;我们认为公司合理市值区间为:44(市场平均)亿-95(PEG)亿,目前处在区间下边缘。公司市值低于合理区间的下限,反映了保守的预期,我们认为存在较明显的低估,具有比较大的安全边际。
风险提示:订单恢复持续性低于预期、募投项目投产进度低于预期,市场风格压制公司估值等。
核心觀點
特種集裝箱和速凍設備業務兼具順週期恢復和成長兩個邏輯短期看罐箱市場週期性恢復的趨勢確定,且正處於順週期恢復的初期,公司市佔率有望繼續提升。新興市場廣大的新增需求給行業打開了廣闊的成長空間,罐箱市場中長期看市場空間巨大,成長性明顯。公司罐箱業務兼具順週期恢復和成長兩個邏輯,業績確定性大,彈性可期。
國內速凍食品將越來越日常化,在食品消費中的滲透率將不斷提升。速凍設備直接受益於國內的消費升級趨勢,長期看市場空間巨大,短期看市場規模穩步提升,成長性明顯。
兩塊業務護城河高,行業競爭格局、運行特點以及公司產品定位和結構決定了公司可以持續享受較高毛利率
公司兩塊業務市場競爭格局較優,都位於國內第一梯隊,在國內市場競爭優勢明確,而且業務進入壁壘和公司護城河都比較高。而兩塊業務需求的多樣化和不斷快速發展使得創新驅動和定製生產成爲業務的基本競爭模式。我們認爲公司產品結構不斷優化,產能利用率也能維持高位,應當享受較高毛利率,且持續性較強。
首次覆蓋予以“買入”評級,公司成長性強,安全邊際高我們認爲公司兩項業務下游需求持續向好,而受公司IPO 募投產能未來兩年逐步達產支撐,公司近3 年確定性高成長。而且公司基本面和市場預期之間存在較大預期差,業績向上彈性大,市值安全邊際大,首次覆蓋給予“買入”評級。
我們預計2017-2019 年,公司可實現營業收入9.65、13.23 和17.62 億元,以2016 年爲基數未來三年複合增長38%;歸屬母公司淨利潤1.69、2.37 和3.08億元,以2016 年爲基數未來三年複合增長35%,以2017 年爲基數未來2 年複合增長35%。總股本2.10 億股,對應EPS0.82、1.15 和1.49 元。
估值要點如下:2018 年03 月09 日,股價22.20 元,對應市值46.67 億元。
2017-2019 年PE 約爲27、19 和15 倍,最新PB 爲3.32 倍;我們認爲公司合理市值區間爲:44(市場平均)億-95(PEG)億,目前處在區間下邊緣。公司市值低於合理區間的下限,反映了保守的預期,我們認爲存在較明顯的低估,具有比較大的安全邊際。
風險提示:訂單恢復持續性低於預期、募投項目投產進度低於預期,市場風格壓制公司估值等。