投资要点
公司原名锦州新华龙钼业股份有限公司，后改名为锦州吉翔钼业股份有限公司。主业为钼的生产、加工、销售，具有焙烧、冶炼、钼化工、钼金属深加工一体化的生产能力，主要采取“以销定产”的订单式经营模式，开展国内外贸易业务。2016 年11 月成立子公司吉翔影坊，逐步开始向文娱产业转型。
大股东变更，宁波炬泰投资为第一大股东。宁波炬泰通过接收公司原股东谭久刚、田刚、秦丽婧、锦州新华龙实业集团股份有限公司相关股份，同时在以二级市场购入股份的方式，截至目前合计持股占比吉翔股份总股本的32%，是公司第一大股东。
引入新高管团队，输入新鲜血液助力转型。公司目前高管团队在资本市场、文娱产业都拥有丰富工作经验，董事长李云卿曾在国泰君安证券任职苏北市场总监、银华基金江苏销售总监，在资本领域拥有丰富经验。董事席晓唐曾为北京儒意欣欣投资有限公司总经理，现任公司子公司吉翔影坊总经理。副总经理孙坚在游戏、互联网领域任职多年，先后供职于51job、九城、EA、游戏蜗牛、世纪天成等公司。
2016 年营收、毛利贡献以钼炉料为主。公司2016 年营收为13.73 亿，同比增速为-14.92%，净利润方面2016 年为0.29 亿，相对于2013 年下滑了接近50%。营收贡献方面，主要以钼炉料业务为主，2016 年占比达到63.94%，其次为钼化工业务，营收占比达到19.18%。毛利方面，钼炉料业务2016 年毛利占比为65.55%，钼化工业务占比27.11%。
吉翔影坊投资多个影视项目，有望贡献业绩。根据最新的关联交易披露，电视剧方面：吉翔影坊投资参与了《国民大生活》、《守护者》、《平凡岁月》、《战昆仑》、《原来你还在这里》、《六朝纪事》、《天津1928》、《老中医》、《爱情的边疆》等电视剧的拍摄，包括《原来你还在这里》、《老中医》、《爱情的边疆》等有望在2018 年上映，贡献业绩。电影方面：参与投资的《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》已于2017 年上映，后续还储备有《阿修罗》、《天气预爆》、《动物世界》等作品。
盈利预测及估值：公司目前营收仍以钼业为主，但传统主业效益较低，利润贡献量逐步下滑，根据公司项目储备情况以及高管团队配置情况来看，未来公司在文娱板块有望取得突破，成为公司钼业以外的一块重要业务。
我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为20.97 亿元、21.40 亿元、23.35 亿元，同比增长分别为52.67%、2.08%和9.07%；归属母公司净利润分别为2.10 亿、4.22 亿、4.85 亿，同比增长613.73%、101.52%、14.76%。由于我们预期未来公司利润贡献核心将由钼业逐步向文娱业转移，对比影视板块相关公司2018 年平均估值22 倍，公司目前盈利预测对应估值为21 倍。首次覆盖，予以“增持”评级。
风险提示：1）管理层风险：当前公司高管多为文娱产业，存在对传统业务不熟悉情况，传统钼业存在继续下滑风险；2）影视业务风险：项目上线不及预期风险，政策监管风险。
投資要點
公司原名錦州新華龍鉬業股份有限公司，後改名為錦州吉翔鉬業股份有限公司。主業為鉬的生產、加工、銷售，具有焙燒、冶煉、鉬化工、鉬金屬深加工一體化的生產能力，主要採取“以銷定產”的訂單式經營模式，開展國內外貿易業務。2016 年11 月成立子公司吉翔影坊，逐步開始向文娛產業轉型。
大股東變更，寧波炬泰投資為第一大股東。寧波炬泰通過接收公司原股東譚久剛、田剛、秦麗婧、錦州新華龍實業集團股份有限公司相關股份，同時在以二級市場購入股份的方式，截至目前合計持股佔比吉翔股份總股本的32%，是公司第一大股東。
引入新高管團隊，輸入新鮮血液助力轉型。公司目前高管團隊在資本市場、文娛產業都擁有豐富工作經驗，董事長李雲卿曾在國泰君安證券任職蘇北市場總監、銀華基金江蘇銷售總監，在資本領域擁有豐富經驗。董事席曉唐曾為北京儒意欣欣投資有限公司總經理，現任公司子公司吉翔影坊總經理。副總經理孫堅在遊戲、互聯網領域任職多年，先後供職於51job、九城、EA、遊戲蝸牛、世紀天成等公司。
2016 年營收、毛利貢獻以鉬爐料為主。公司2016 年營收為13.73 億，同比增速為-14.92%，淨利潤方面2016 年為0.29 億，相對於2013 年下滑了接近50%。營收貢獻方面，主要以鉬爐料業務為主，2016 年佔比達到63.94%，其次為鉬化工業務，營收佔比達到19.18%。毛利方面，鉬爐料業務2016 年毛利佔比為65.55%，鉬化工業務佔比27.11%。
吉翔影坊投資多個影視項目，有望貢獻業績。根據最新的關聯交易披露，電視劇方面：吉翔影坊投資參與了《國民大生活》、《守護者》、《平凡歲月》、《戰崑崙》、《原來你還在這裏》、《六朝紀事》、《天津1928》、《老中醫》、《愛情的邊疆》等電視劇的拍攝，包括《原來你還在這裏》、《老中醫》、《愛情的邊疆》等有望在2018 年上映，貢獻業績。電影方面：參與投資的《三生三世十里桃花》、《縫紉機樂隊》已於2017 年上映，後續還儲備有《阿修羅》、《天氣預爆》、《動物世界》等作品。
盈利預測及估值：公司目前營收仍以鉬業為主，但傳統主業效益較低，利潤貢獻量逐步下滑，根據公司項目儲備情況以及高管團隊配置情況來看，未來公司在文娛板塊有望取得突破，成為公司鉬業以外的一塊重要業務。
我們預計公司2017-2019 年營業收入分別為20.97 億元、21.40 億元、23.35 億元，同比增長分別為52.67%、2.08%和9.07%；歸屬母公司淨利潤分別為2.10 億、4.22 億、4.85 億，同比增長613.73%、101.52%、14.76%。由於我們預期未來公司利潤貢獻核心將由鉬業逐步向文娛業轉移，對比影視板塊相關公司2018 年平均估值22 倍，公司目前盈利預測對應估值為21 倍。首次覆蓋，予以“增持”評級。
風險提示：1）管理層風險：當前公司高管多為文娛產業，存在對傳統業務不熟悉情況，傳統鉬業存在繼續下滑風險；2）影視業務風險：項目上線不及預期風險，政策監管風險。
