年報扣非淨利增幅64%，影視業務轉型順利 投資要點： 2017 年報收入增速42%，扣非淨利增速64%。2017 年，公司實現收入13.21億元，同比增長42.57%，影視及經紀業務收入12.32 億元，佔比93.24%，同比增長53.34% ，其中公司參與發行的大熱影片《戰狼Ⅱ》貢獻3 億收入；公司實現歸母淨利3.10 億元，同比減少40.59%，主要因爲公司2016 年度處置龍泉賓館獲得收益3.6 億元，本報告期無類似重大項目處置；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3.00 億元，同比增加64.44%，主要因爲影視文化業務增長較快。 公司業務轉型順利，影視文化業務高速增長。（1）電影業務：2017 年公司上映七部電影作品，其中《戰狼Ⅱ》以56.83 億票房刷新了中國電影票房新紀錄；公司後期電影項目儲備豐富，包括《封神》系列、《流浪地球》等項目值得期待。（2）電視劇網劇： 2017 年播出的《九州·海上牧雲記》上線僅4 小時播放量破億，未來公司將繼續秉承精品劇製作原則，圍繞公司IP 儲備及自主開發能力加強自身競爭力。（3）藝人經紀：公司旗下擁有衆多實力雄厚的藝人，目前有簽約演員、導演、編劇幾十人，未來公司還將打造藝人產業全鏈條經營模式，併爲公司其他板塊業務提供強有力的資源支持。（4）綜藝節目：公司2017 年共參與投資製作2 檔綜藝節目《高能少年團》、《開心劇樂部》，均取得良好成績。未來公司將創新綜藝項目與公司影視業務融合共通，提高公司綜藝業務行業競爭力。 堅持一橫一豎發展戰略，構建大娛樂產業模型。2016 年公司通過收購世紀夥伴和星河文化，實現主營業務轉型，2017 年兩家公司均成功實現業績承諾。 未來公司將繼續堅持“一橫一豎，形成大娛樂產業模型”的核心戰略，聚焦核心項目，構建全產業鏈文化產業體系，打造全產業鏈影視娛樂公司。 盈利預測。我們預計公司2018/2019/2020 年EPS 分別爲0.57 元，0.68 元及0.78 元。參考同行業光線傳媒、華誼兄弟、慈文傳媒、華策影視等影視類公司估值情況，我們按照行業平均水平給予公司2018 年23 倍PE 估值，對應目標價13.11 元，維持增持評級。 風險提示。市場競爭加劇。監管政策風險。項目進度不及預期風險。