事件： 2017 年报公布，全年营收（16.24 亿，-17.99%），归母净利润（1.87 亿，-39.58%）。营收占比近5 成的机顶盒业务同比利润大幅下滑并形成小幅亏损，是造成公司2017 年全年业绩下滑的主要原因；
军品业务毛利率高达51.19%，向民营军工企业转型：①在面临军改的不利背景下，军品业务营收占比上升4.87%；②完成军品自主研发项目42 项；③2017 年公司重点发展军工业务领域，智能机电设备及管理系统产业化项目累计投资1006.87 万元；④2017 年7 月20 号原同智机电董事长张红出任银河电子总经理；
机顶盒营收占比首次低于50%，将转入新公司独立运营：2017 年，公司累计发出机顶盒350 多万台，和上年相比有较大降幅。营收同比下降23.74%，毛利率同比下降9.75%。2017 报告期内，公司针对机顶盒业务新注册成立了江苏银河数字技术有限公司，后续将机顶盒业务从母公司逐步全面转入新公司独立运营，独立核算；
新能源汽车业务营收占比不足一成，2017 未达承诺业绩：2017 年，新能源汽车业务营收占比9.66%，同比下降29.25%；毛利率同比下降14.28%。福建骏鹏2017 业绩承诺9500 万元，实际净利润8410.1 万元，嘉盛电源2017 业绩承诺4000 万元，实际净利润1644.73 万元。主要因为受到新能源汽车行业补贴政策调整，客户需求降低所致；
蓄力转型军工+新能源，研发投入增长超20%：2017 年研发投入1.29亿元，同比增长20.34%。2017 年度实际使用募集资金3.27 亿元，用于新能源汽车关键部件产业化项目、新能源汽车空调系统产业化项目、智能机电设备及管理系统产业化项目及研发中心建设项目的建设； 投资建议：随着十三五期间陆军装甲车辆换装加速，我们预计公司未来2-3 年内可以保持15%左右的增长。2018~2020 年的EPS 分别为0.19/0.22/0.25 元，对应PE 为35.3/30.4/26.4 倍。综合考虑到：①军品毛利率水平较高；②公司前期研发投入持续加大，首次评级给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为8.00 元；
风险提示：①军品业务受政策影响不及预期；②新能源汽车行业竞争加剧；③项目建设不达预期。
事件： 2017 年報公佈，全年營收（16.24 億，-17.99%），歸母淨利潤（1.87 億，-39.58%）。營收佔比近5 成的機頂盒業務同比利潤大幅下滑並形成小幅虧損，是造成公司2017 年全年業績下滑的主要原因；
軍品業務毛利率高達51.19%，向民營軍工企業轉型：①在面臨軍改的不利背景下，軍品業務營收佔比上升4.87%；②完成軍品自主研發項目42 項；③2017 年公司重點發展軍工業務領域，智能機電設備及管理系統產業化項目累計投資1006.87 萬元；④2017 年7 月20 號原同智機電董事長張紅出任銀河電子總經理；
機頂盒營收佔比首次低於50%，將轉入新公司獨立運營：2017 年，公司累計發出機頂盒350 多萬台，和上年相比有較大降幅。營收同比下降23.74%，毛利率同比下降9.75%。2017 報告期內，公司針對機頂盒業務新註冊成立了江蘇銀河數字技術有限公司，後續將機頂盒業務從母公司逐步全面轉入新公司獨立運營，獨立核算；
新能源汽車業務營收佔比不足一成，2017 未達承諾業績：2017 年，新能源汽車業務營收佔比9.66%，同比下降29.25%；毛利率同比下降14.28%。福建駿鵬2017 業績承諾9500 萬元，實際淨利潤8410.1 萬元，嘉盛電源2017 業績承諾4000 萬元，實際淨利潤1644.73 萬元。主要因為受到新能源汽車行業補貼政策調整，客户需求降低所致；
蓄力轉型軍工+新能源，研發投入增長超20%：2017 年研發投入1.29億元，同比增長20.34%。2017 年度實際使用募集資金3.27 億元，用於新能源汽車關鍵部件產業化項目、新能源汽車空調系統產業化項目、智能機電設備及管理系統產業化項目及研發中心建設項目的建設； 投資建議：隨着十三五期間陸軍裝甲車輛換裝加速，我們預計公司未來2-3 年內可以保持15%左右的增長。2018~2020 年的EPS 分別為0.19/0.22/0.25 元，對應PE 為35.3/30.4/26.4 倍。綜合考慮到：①軍品毛利率水平較高；②公司前期研發投入持續加大，首次評級給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為8.00 元；
風險提示：①軍品業務受政策影響不及預期；②新能源汽車行業競爭加劇；③項目建設不達預期。
