业绩回顾
2017 业绩符合预期
北京京客隆公布2017 年业绩：收入119.56 亿元，同比增长0.6%；净利润4700 万元，同比增长77.9%。2017 年4 季度，收入下降5.5%，净利润增长23.1%。业绩基本符合预期。
2017 年，零售同店销售增长2.98%，2013 年以来首次实现正增长。零售毛利润率16.3%，同比增长0.2 百分点。
批发收入同比下降1.6%，但是批发毛利润率增长2.6 百分点，主要因为产品组合调整以及与各大电商平台深度合作。
发展趋势
受益宏观环境，预计同店销售增速将继续复苏。中金宏观团队预计2018-2019 年CPI 将分别达到2.6%和2.8%。
关注生鲜产品升级。公司推出了“京捷生鲜”和“京客隆爱家”两个新品牌。2017 年，共有13 家门店转型为新品牌，为消费者提供更好的生鲜消费体验。
估值依旧具备吸引力。目前，公司股价对应5 倍2018 年EV/EBITDA，低于可比公司。
盈利预测
考虑批发收入疲软，我们将2018 年净利润预测由5200 万元下调1.9%至5100 万元，同时引入2019 年净利润预测5900 万元。
估值与建议
目前，公司股价对应5 倍2018 年EV/EBITDA。维持中性评级，但下调目标价5.96%至2.21 港元，对应17.55%上行空间。新的目标价对应6 倍2018 年EV/EBITDA。
风险
来自电商和新零售的竞争加剧；成本上升。
業績回顧
2017 業績符合預期
北京京客隆公佈2017 年業績：收入119.56 億元，同比增長0.6%；淨利潤4700 萬元，同比增長77.9%。2017 年4 季度，收入下降5.5%，淨利潤增長23.1%。業績基本符合預期。
2017 年，零售同店銷售增長2.98%，2013 年以來首次實現正增長。零售毛利潤率16.3%，同比增長0.2 百分點。
批發收入同比下降1.6%，但是批發毛利潤率增長2.6 百分點，主要因為產品組合調整以及與各大電商平臺深度合作。
發展趨勢
受益宏觀環境，預計同店銷售增速將繼續復甦。中金宏觀團隊預計2018-2019 年CPI 將分別達到2.6%和2.8%。
關注生鮮產品升級。公司推出了“京捷生鮮”和“京客隆愛家”兩個新品牌。2017 年，共有13 家門店轉型為新品牌，為消費者提供更好的生鮮消費體驗。
估值依舊具備吸引力。目前，公司股價對應5 倍2018 年EV/EBITDA，低於可比公司。
盈利預測
考慮批發收入疲軟，我們將2018 年淨利潤預測由5200 萬元下調1.9%至5100 萬元，同時引入2019 年淨利潤預測5900 萬元。
估值與建議
目前，公司股價對應5 倍2018 年EV/EBITDA。維持中性評級，但下調目標價5.96%至2.21 港元，對應17.55%上行空間。新的目標價對應6 倍2018 年EV/EBITDA。
風險
來自電商和新零售的競爭加劇；成本上升。
