事件：公司公告2017 年年报，公司全年收入16.24 亿元，同比减少17.99%，实现归母净利润1.87 亿元，同比减少39.58%，对应每股收益0.16 元。
点评：机顶盒业务竞争日趋激烈且原材料价格上涨，致公司业绩大幅下滑，业绩符合预期，关注军工和新能源转型。公司是数字电视终端研发重点企业，国内市场占有率近 10%，占公司收入50%左右。2017 年数字机顶盒总体市场呈现出传统机顶盒出货继续下滑，智能机顶盒竞争日趋激烈，公司机顶盒收入大幅下滑23.74%至7.66 亿元，同时受原材料（以DDR 内存、FLASH 闪存、PCB 电路板、钢板为主）价格上涨影响，公司机顶盒业务毛利率由23.89%大幅降至14.14%。公司下一步将加快向军用特种装备产业和新能源汽车转型的步伐，虽然有军改和新能源补贴政策调整等行业不利因素，仍取得了相对稳定的销售收入。公司有望充分受益于国防机械化、信息化建设和新能源行业的快速发展。
智能机电产品向多个军种延伸，发展前景广阔。公司现有智能机电产品主要用于坦克、装甲车、自行火炮、通信车、侦察车等各型军用特种车辆，并正研发其他各类军用信息化和智能化智能设备，客户主要包括各类特种车辆的研究机构、总装厂等。目前，我国陆军正处于补课式换装时期，为完成机械化和信息化建设双重历史任务，我国军队进行战略发展的同时将带来巨大的地面武器换装市场空间，按一套机电综合管理系统50-100 万元测算，目前国内仅坦克装甲车辆信达息化改造的市场需求就达 88-176 亿元。公司已与相关军工单位建立起了稳定的长期合作关系，市场基础良好，在其原有产品业务稳定增长的情况下，围绕车载机电产品不断拓展，新研发和新定型产品不断增加，车载黑匣子、训练模拟器等多款新产品已实现批量销售，涉军类新客户及军方系统性项目、型号项目逐步增加，业务领域也从陆军配套扩展到空军、火箭军等项目，在全军机械化和信息化建设背景下拥有广阔发展前景。
补贴新政规范行业发展，新能源业务发展可期。2017 年，由于受到新能源汽车行业补贴政策调整以及行业竞争加剧的影响，公司新能源汽车关键零部件收入1.57 亿元，同比下降29.25%，毛利率下降14.29 个百分点至29.23%。2018 年2 月13日，四部委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，新标准提高了补贴门槛，并将2 月11 日起4个月设定为新旧标准过渡期。过渡期的设立有利于需求在今年 上半年集中释放，同时补贴收严有利于新能源汽车行业有序竞争。公司积极布局新产品研发工作，重点展开车载充电机及电源的研发，相关产品目前已成功在几家主机厂实现试用，为发展电动车车载零部件业务打下了坚实的基础。同时公司现有的电动汽车涡旋式压缩机产品在经历了2016 和2017 年两年的批量生产后，性能以及可靠性已证实具备大规模市场推广的基础。新能源行业快速有序发展将为公司提供新的发展机遇，公司新能源业务发展可期。
盈利预测与评级：考虑到军工和新能源的行业不利影响消退，我们对公司2018/19/20 年EPS 的预测分别为0.21/0.26/0.33元，对应2018/19/20 年PE 为31/26/20 倍，给予公司“推荐”
评级。
风险提示：机顶盒业务持续下滑，智能机电业务、新能源业务市场开拓不达预期。
事件：公司公告2017 年年報，公司全年收入16.24 億元，同比減少17.99%，實現歸母淨利潤1.87 億元，同比減少39.58%，對應每股收益0.16 元。
點評：機頂盒業務競爭日趨激烈且原材料價格上漲，致公司業績大幅下滑，業績符合預期，關注軍工和新能源轉型。公司是數字電視終端研發重點企業，國內市場佔有率近 10%，佔公司收入50%左右。2017 年數字機頂盒總體市場呈現出傳統機頂盒出貨繼續下滑，智能機頂盒競爭日趨激烈，公司機頂盒收入大幅下滑23.74%至7.66 億元，同時受原材料（以DDR 內存、FLASH 閃存、PCB 電路板、鋼板爲主）價格上漲影響，公司機頂盒業務毛利率由23.89%大幅降至14.14%。公司下一步將加快向軍用特種裝備產業和新能源汽車轉型的步伐，雖然有軍改和新能源補貼政策調整等行業不利因素，仍取得了相對穩定的銷售收入。公司有望充分受益於國防機械化、信息化建設和新能源行業的快速發展。
智能機電產品向多個軍種延伸，發展前景廣闊。公司現有智能機電產品主要用於坦克、裝甲車、自行火炮、通信車、偵察車等各型軍用特種車輛，並正研發其他各類軍用信息化和智能化智能設備，客戶主要包括各類特種車輛的研究機構、總裝廠等。目前，我國陸軍正處於補課式換裝時期，爲完成機械化和信息化建設雙重歷史任務，我國軍隊進行戰略發展的同時將帶來巨大的地面武器換裝市場空間，按一套機電綜合管理系統50-100 萬元測算，目前國內僅坦克裝甲車輛信達息化改造的市場需求就達 88-176 億元。公司已與相關軍工單位建立起了穩定的長期合作關係，市場基礎良好，在其原有產品業務穩定增長的情況下，圍繞車載機電產品不斷拓展，新研發和新定型產品不斷增加，車載黑匣子、訓練模擬器等多款新產品已實現批量銷售，涉軍類新客戶及軍方系統性項目、型號項目逐步增加，業務領域也從陸軍配套擴展到空軍、火箭軍等項目，在全軍機械化和信息化建設背景下擁有廣闊發展前景。
補貼新政規範行業發展，新能源業務發展可期。2017 年，由於受到新能源汽車行業補貼政策調整以及行業競爭加劇的影響，公司新能源汽車關鍵零部件收入1.57 億元，同比下降29.25%，毛利率下降14.29 個百分點至29.23%。2018 年2 月13日，四部委聯合發佈《關於調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，新標準提高了補貼門檻，並將2 月11 日起4個月設定爲新舊標準過渡期。過渡期的設立有利於需求在今年 上半年集中釋放，同時補貼收嚴有利於新能源汽車行業有序競爭。公司積極佈局新產品研發工作，重點展開車載充電機及電源的研發，相關產品目前已成功在幾家主機廠實現試用，爲發展電動車車載零部件業務打下了堅實的基礎。同時公司現有的電動汽車渦旋式壓縮機產品在經歷了2016 和2017 年兩年的批量生產後，性能以及可靠性已證實具備大規模市場推廣的基礎。新能源行業快速有序發展將爲公司提供新的發展機遇，公司新能源業務發展可期。
盈利預測與評級：考慮到軍工和新能源的行業不利影響消退，我們對公司2018/19/20 年EPS 的預測分別爲0.21/0.26/0.33元，對應2018/19/20 年PE 爲31/26/20 倍，給予公司“推薦”
評級。
風險提示：機頂盒業務持續下滑，智能機電業務、新能源業務市場開拓不達預期。
