投资逻辑
汽车空调压缩机龙头，产销国内第一，整车自主品牌崛起带动企业发展，收购空调国际切入热管理系统领域，布局新能源车热管理。公司是全球最大的涡旋式压缩机生产企业，国内最大的自主品牌斜盘式压缩机生产企业，压缩机超过60%的自主品牌乘用车市场份额；收购空调国际具备了热管理系统集成能力，协同开发全球市场。
新能源车热管理爆发，电池热管理、热泵与电动压缩机齐发力。新能源车热管理系统单车价值5000 元，新增市场超100 亿；公司既有系统集成能力又有本土优势，确定供应蔚来和CATL；热泵系统趋势明显，为整车厂定制化开发；电动压缩机龙头，进入德国大众、比亚迪供应体系。
传统车热管理与压缩机互补、客户共享、协同发展。核心客户包括通用、福特、大众、克莱斯勒、长城、上汽等，通用长期为空调国际贡献约 50%的销售收入；不断开发新客户资源，2018 年起为蔚来供应空调系统。
斜盘式压缩机业务稳步增长，自主替代趋势明显，成为大众欧洲供应商。国内配套企业达 26 家，配套车型 40 多种，进入东风日产、一汽大众、福特江铃等合资厂商；已确定为大众欧洲斜盘式压缩机供应商，2019 年开始供货，预计每年20 万台以上。
涡旋式压缩机得益于小排量乘用车爆发，供货PSA 欧洲，拓展后市场。具备超500 万台涡旋压缩机量产能力，累计生产3000 万台涡旋压缩机；确定为PSA 欧洲定排量压缩机供应商，摩洛哥建厂，2018 年开始供货，预计每年20 万台以上；国内后装每年会有400 万台左右的市场，全球压缩机后装市场可达千万，公司售后市场以美国为主，年出口量超80 万台。
投资建议
公司系汽车空调压缩机龙头，在斜盘式、涡旋式、电动涡旋式压缩机业务上拥有绝对竞争优势；同时新能源热管理业务围绕国际空调展开，其具备系统开发和生产能力。我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为 3.96 亿、5.43亿、6.00 亿，对应 EPS 分别为 0.13 元、0.17 元、0.19 元，18 年PE 为23x。首次覆盖给予公司增持评级。
风险提示
国外市场和售后市场拓展不及预期；压缩机业务竞争加剧；原材料成本波动；自主品牌乘用车和新能源汽车销量不及预期；限售股解禁对股价的压力
投資邏輯
汽車空調壓縮機龍頭，產銷國內第一，整車自主品牌崛起帶動企業發展，收購空調國際切入熱管理系統領域，佈局新能源車熱管理。公司是全球最大的渦旋式壓縮機生產企業，國內最大的自主品牌斜盤式壓縮機生產企業，壓縮機超過60%的自主品牌乘用車市場份額；收購空調國際具備了熱管理系統集成能力，協同開發全球市場。
新能源車熱管理爆發，電池熱管理、熱泵與電動壓縮機齊發力。新能源車熱管理系統單車價值5000 元，新增市場超100 億；公司既有系統集成能力又有本土優勢，確定供應蔚來和CATL；熱泵系統趨勢明顯，為整車廠定製化開發；電動壓縮機龍頭，進入德國大眾、比亞迪供應體系。
傳統車熱管理與壓縮機互補、客户共享、協同發展。核心客户包括通用、福特、大眾、克萊斯勒、長城、上汽等，通用長期為空調國際貢獻約 50%的銷售收入；不斷開發新客户資源，2018 年起為蔚來供應空調系統。
斜盤式壓縮機業務穩步增長，自主替代趨勢明顯，成為大眾歐洲供應商。國內配套企業達 26 家，配套車型 40 多種，進入東風日產、一汽大眾、福特江鈴等合資廠商；已確定為大眾歐洲斜盤式壓縮機供應商，2019 年開始供貨，預計每年20 萬台以上。
渦旋式壓縮機得益於小排量乘用車爆發，供貨PSA 歐洲，拓展後市場。具備超500 萬台渦旋壓縮機量產能力，累計生產3000 萬台渦旋壓縮機；確定為PSA 歐洲定排量壓縮機供應商，摩洛哥建廠，2018 年開始供貨，預計每年20 萬台以上；國內後裝每年會有400 萬台左右的市場，全球壓縮機後裝市場可達千萬，公司售後市場以美國為主，年出口量超80 萬台。
投資建議
公司系汽車空調壓縮機龍頭，在斜盤式、渦旋式、電動渦旋式壓縮機業務上擁有絕對競爭優勢；同時新能源熱管理業務圍繞國際空調展開，其具備系統開發和生產能力。我們預計公司 2017-2019 年淨利潤分別為 3.96 億、5.43億、6.00 億，對應 EPS 分別為 0.13 元、0.17 元、0.19 元，18 年PE 為23x。首次覆蓋給予公司增持評級。
風險提示
國外市場和售後市場拓展不及預期；壓縮機業務競爭加劇；原材料成本波動；自主品牌乘用車和新能源汽車銷量不及預期；限售股解禁對股價的壓力
