事项：
公司发布公告：拟发行股份向保利久联集团、银光集团收购银光民爆100%股权，向盘化集团、产投集团、瓮福集团收购盘江民爆100%股权，向盘化集团、开山爆破收购开源爆破94.75%股权，交易金额分别为4.71 亿元、5.03 亿元、1.37 亿元，合计11.12 亿元。
主要观点
1.本次交易情况：利润规模1.02 亿，收购对应2017 年PE 11 倍
根据发布的预案，银光民爆、盘江民爆、开源民爆17 年的净利润分别为3531.74 万元、5486.99 万元和1160.06 万元，总计1.02 亿元，本次收购对应17 年PE 分别为13X、9X 和12X，综合PE 11X。
2.标的公司情况：
（1）银光民爆：主要产品为乳化炸药、现场混装多孔粒状铵油炸药等两种工业炸药，炸药许可产能6.8 万吨，其中山东6.4 万吨、新疆0.4 万吨；（2）盘江民爆：主要产品为乳化炸药、膨化硝铵炸药、多孔粒状铵油炸药、现场混装多孔粒状铵油炸药等四种工业炸药和雷管，炸药许可产能12.55 万吨，其中贵州9.6 万吨，山东2.95 万吨；
（3）开源爆破：主要从事爆破服务，包括矿山采剥爆破服务、基础设施建设爆破服务（机场、高速公路、轻轨、棚户区等项目爆破）等，拥有爆破作业单位一级资质、矿山工程总承包贰级资质等，主要业务在贵州。
3.久联发展：收购实现产能翻倍，民爆一体化竞争优势不断强化
久联发展是贵州省内产能最大的民爆器材生产企业，也是国内民爆器材产品品种最为齐全的企业之一，2016 年公司销售总值占全国民爆器材市场13.35%的份额，在贵州省民爆器材生产企业中排名第一。本次交易完成后，公司炸药产能将增加19.35 万吨，达到40.25 万吨；工业雷管产能将增加0.80 亿发，达到2.10 亿发，公司的规模优势及竞争优势将更加明显。
另外，公司一直在致力打造民爆“科研、生产、销售、爆破服务”一体化经营，公司拥有爆破与拆除专业承包一级资质、土石方工程专业承包一级资质、爆破作业单位许可证（营业性）一级资质，本次收购标的相关爆破服务业务公司进一步强化了民爆一体化经营的综合实力。
4.保利集团：民爆战略定位不改，民爆行业整合持续推进
保利集团对民爆板块作为集团“十三五”核心战略板块的定位不改，是唯一以民爆为主业之一的央企，而久联发展是其民爆业务唯一平台。借助保利的平台、资源、渠道等多方面优势，以及和保利集团相关民爆业务、军民品业务协同发展，久联将继续引领民爆行业的横向整合、纵向一体化以及国际化进程，向国际民爆巨头的目标迈进。
5.投资建议
我们预计公司2017-2018 年归母净利润分别为0.8 亿元和2.1 亿元，EPS 为0.24 和0.64 元，对应PE 为52X 和19X（目前行业平均估值48X）。公司是民爆行业龙头企业，料将引领行业跨区域整合和国际化进程，基本面底部持续改善。维持“强推”评级。
6.风险提示
民爆需求低迷，行业整合低于预期。
事項：
公司發佈公告：擬發行股份向保利久聯集團、銀光集團收購銀光民爆100%股權，向盤化集團、產投集團、甕福集團收購盤江民爆100%股權，向盤化集團、開山爆破收購開源爆破94.75%股權，交易金額分別為4.71 億元、5.03 億元、1.37 億元，合計11.12 億元。
主要觀點
1.本次交易情況：利潤規模1.02 億，收購對應2017 年PE 11 倍
根據發佈的預案，銀光民爆、盤江民爆、開源民爆17 年的淨利潤分別為3531.74 萬元、5486.99 萬元和1160.06 萬元，總計1.02 億元，本次收購對應17 年PE 分別為13X、9X 和12X，綜合PE 11X。
2.標的公司情況：
（1）銀光民爆：主要產品為乳化炸藥、現場混裝多孔粒狀銨油炸藥等兩種工業炸藥，炸藥許可產能6.8 萬噸，其中山東6.4 萬噸、新疆0.4 萬噸；（2）盤江民爆：主要產品為乳化炸藥、膨化硝銨炸藥、多孔粒狀銨油炸藥、現場混裝多孔粒狀銨油炸藥等四種工業炸藥和雷管，炸藥許可產能12.55 萬噸，其中貴州9.6 萬噸，山東2.95 萬噸；
（3）開源爆破：主要從事爆破服務，包括礦山採剝爆破服務、基礎設施建設爆破服務（機場、高速公路、輕軌、棚户區等項目爆破）等，擁有爆破作業單位一級資質、礦山工程總承包貳級資質等，主要業務在貴州。
3.久聯發展：收購實現產能翻倍，民爆一體化競爭優勢不斷強化
久聯發展是貴州省內產能最大的民爆器材生產企業，也是國內民爆器材產品品種最為齊全的企業之一，2016 年公司銷售總值佔全國民爆器材市場13.35%的份額，在貴州省民爆器材生產企業中排名第一。本次交易完成後，公司炸藥產能將增加19.35 萬噸，達到40.25 萬噸；工業雷管產能將增加0.80 億發，達到2.10 億發，公司的規模優勢及競爭優勢將更加明顯。
另外，公司一直在致力打造民爆“科研、生產、銷售、爆破服務”一體化經營，公司擁有爆破與拆除專業承包一級資質、土石方工程專業承包一級資質、爆破作業單位許可證（營業性）一級資質，本次收購標的相關爆破服務業務公司進一步強化了民爆一體化經營的綜合實力。
4.保利集團：民爆戰略定位不改，民爆行業整合持續推進
保利集團對民爆板塊作為集團“十三五”核心戰略板塊的定位不改，是唯一以民爆為主業之一的央企，而久聯發展是其民爆業務唯一平臺。藉助保利的平臺、資源、渠道等多方面優勢，以及和保利集團相關民爆業務、軍民品業務協同發展，久聯將繼續引領民爆行業的橫向整合、縱向一體化以及國際化進程，向國際民爆巨頭的目標邁進。
5.投資建議
我們預計公司2017-2018 年歸母淨利潤分別為0.8 億元和2.1 億元，EPS 為0.24 和0.64 元，對應PE 為52X 和19X（目前行業平均估值48X）。公司是民爆行業龍頭企業，料將引領行業跨區域整合和國際化進程，基本面底部持續改善。維持“強推”評級。
6.風險提示
民爆需求低迷，行業整合低於預期。
