結論與建議： 公司發佈2018年一季度業績預告，預計歸母淨利潤2.5-2.8億元，同比增長58.21%-77.19%，公司業績超於預期。業績超預期，一方面公司產品維持高景氣度，另外一方面原因是公司新產能投產進度超預期，公司新投產的1萬噸生化敵草快、1萬噸生化VB3以及2.5萬噸生化吡啶鹼全部一次試車成功。新產能的釋放，迭加供給側改革、環保趨嚴等因素影響，帶來的產品價格上漲，公司18年業績有望保持高增長，維持“買入”評級。 新專案試車成功，迭加公司產品高景氣度，18 年一季度業績快速增長： 公司新投產的1 萬噸生化敵草快、1 萬噸生化VB3 以及2.5 萬噸生化吡啶鹼，投產後對應產能分別達到1.2 萬噸、2 萬噸、8.2 萬噸，公司產能迅速擴大，吡啶鹼產業鏈進入快速增長期。在產品價格方面，公司主要中間體純吡啶18 年前兩個月平均價格在30876 元/噸，較去年一季度均價20549 元/噸增長50%，其上游原料甲醛價格同比僅增長19%。吡啶鹼下游主要是純吡啶產業鏈和3-甲基吡產業鏈，兩條產業鏈對應的產品價格同比均有所上漲，3-甲基吡啶產業鏈中的吡蟲啉2 月底價格在20.5 萬元/噸，同比增長29.75%，純吡啶產業鏈下的42%百草枯母液2 月底價格在2.2 萬元/噸，同比增長45%，另外敵草快爲5.8 萬元/噸，毒死蜱爲4.9萬元/噸，同比分別增長3.57%、15.29%。新產能的釋放，產品價格高位運行是18 年一季度業績增長的主要原因。 吡啶鹼產業一體化，擬海外收購進一步延伸海外市場：公司擁有吡啶鹼產能達到8.2 萬噸/年，屬於行業全球龍頭企業。吡啶鹼中67%是純吡啶，純吡啶產業鏈中主要有百草枯、敵草快、毒死蜱等產品，另外23%的吡啶鹼是3-甲基吡啶，其下游產業鏈主要是VB3、吡蟲啉等產品，在VB3 產能完全投產前，3-甲基吡啶主要是以外銷爲主。公司20%百草枯可溶膠劑是國內唯一獲得正式登記的百草枯新劑型。整體來看，公司目前是國內唯一一家擁有百草枯、煙酰胺全產業鏈生產商，同時還兼有毒死蜱、吡蟲啉、菊酯等多種大噸位農藥產品，具備從上游原料-中游中間體-下游原藥及製劑品-終端國內外市場的全產業鏈優勢。另外，公司公告稱，公司正式啓動收購阿根廷Ruralcao 公司60%股權，該公司是全球重要農藥企業FMC 公司在阿根廷境內的經銷商。公司17 年上半年國外營收爲9.26億元，佔總營收38%，隨着收購完成，海外佈局拓展，這一比例有望提高。 18 年公司產品價格有望維持高景氣度：目前公司產品純吡啶價格爲30800元/噸，與同期比增長50%，與去年全年均價28051 元/噸比較，上漲9.8%,42%的百草枯母液價格自17 年2 月份以來一直高位運行，價格在2.1-2.3萬元/噸，產品價格來看，對公司18 年業績仍有積極作用。環保政策趨嚴，供給側改革仍將持續，農業部要求到2020 年國內農藥產能零增長，加之國際油價中樞上漲、國外農化巨頭補庫存，公司產品或將維持高景氣度，另外隨着新增產能的釋放，公司18 年業績有望穩定增長。 盈利預測：我們預計公司2017/2018/2019 年實現淨利潤7.02/9.15/10.95 億元，yoy+455.5%/+30.32%/+19.68%，摺合EPS 爲1.21/1.58/1.89 元，目前A 股股價對應的PE 爲19X、15X、12X。鑑於公司產品有望維持高景氣度，且新產能提前釋放，我們維持“買入”評級。