事件：公司發佈2017 年度業績快報，報告期內實現營收16.11 億元、同比增長15.37%，實現歸母淨利潤2.19 億元、同比增長-5.77%，對應EPS 0.43 元。 　　核心觀點 　　業績符合預期，多重因素導致淨利潤下滑。報告期內，公司營收同比增加15.37%，但淨利潤同比下滑5.77%（扣非後同比下滑3.87%），符合市場和我們的預期。公司淨利潤出現下滑的主要原因在於：1）綜合毛利率有所下降； 2）各項費用率有所增加； 3）所得稅費用增加；4）營業外收入變動（政府補貼收入）。 　　深化佈局，堅持“儀器+試劑”模式。目前，公司產品線較爲齊全，包括生化、免疫（化學發光）、分子等。11 月24 日，公司投資參股奧然生物，進一步豐富了分子診斷製劑；12 月7 日，公司與日立（上海）有限公司簽署合作協議，進行全國範圍內的生化儀（試劑）銷售合作。渠道方面，從年初至今，公司已經陸續完成控股西安申科生物和廣東新優生物，其中前者是陝西省內最大的經銷商，後者是日立生化產品在南方4 省的一級代理。我們認爲，公司一直堅持“儀器+試劑”協同發展戰略，產品線的豐富和渠道的拓展都會極大提高公司競爭能力。 　　“內生增長+外延擴張”戰略共促公司穩定發展。公司在梳理業務結構和剝離非核心業務的基礎上，注重研發、加強外延擴張。內生業務方面，全自動生化儀銷售情況良好；化學發光業務積極推進中（包含自有發光儀、TGS 系列產品、代理Biokit 產品）。外延擴張方面，一方面，產品端收購意大利TGS公司；另一方面，對經銷商西安申科和廣東新優實現控股，對渠道端把控力度增強。我們認爲，公司在此戰略作用下有望獲得長足發展。 　　財務預測與投資建議 　　我們預計公司17-19 歸母淨利潤分別爲2.19/2.39/2.63 （ 原預測爲2.33/2.54/2.80 億元），對應EPS 爲0.43/0.47/0.51 元，根據可比公司估值給予公司17 年38 倍PE, 對應目標價16.34 元，維持“增持”評級。 　　風險提示 　　若公司併購標的整合不能產生協同作用，將對公司長遠發展產生不利影響。