預計威勝集團（威勝）將在本月稍後時間發佈2017年業績。公司的2017年報表盈利或比較平淡，主要由於1）費用上升（與分拆有關的成本和研發費用）；b）非控制性權益上升（與分拆有關）。但我們認爲，威勝的2017年下半年核心業績將有同比和環比改善的跡象，這將消除市場對其增長前景的憂慮。由於智能電錶標準有機會變動，加上國家電網減少採購電錶，都導致市場關注公司前景。這在2017年和2018年限制了威勝的增長。但是，威勝已成功物色其他具增長潛力的領域，如出口和ADO業務，這抵消了國家電網在2017年減少採購設備的影響。我們仍然認爲，從中長期來看，能源互聯網和電力改革都帶來增長動力。公司的AMI水務業務（水計量和數據收集終端業務）的潛在分拆是股價催化劑，但目前爲止分拆的時間仍未確定。我們認爲，如果公司的增長前景變得明確，市場將對威勝重新估值。我們對威勝的看法趨向正面，因爲我們相信公司在艱鉅的市況下仍能實現增長，而電力傳輸標準的升級有望成爲下一輪增長的動力。公司目前的股息收益率爲6.2％，有望爲股價提供支持。我們將評級從持有上調至買入，最新目標價爲5.05港元，基於14倍2018年市盈率。 投資亮點 預計17年下半年將出現強勁復甦。我們預計威勝2017年營業額爲28.727億元人民幣，較2016年的26.075億元人民幣增長10.2％。威勝的2017年純利估計爲3.07億元人民幣，較2016年的3.073億元人民幣略降。威勝的2017年報表數據對市場而言可能是較爲平淡。但如果我們撇除2017年上半年出售收益1億元人民幣的影響以及分拆相關項目（專業費用和少數股東利益）的影響，威勝的2017年下半年表現屬於強勁。威勝的2017年下半年淨利潤估計爲1.363億元人民幣，如果撇除2017年上半年出售收益的影響，則同比上漲36.1％，環比上漲40％。鑑於電網投資同比下降，威勝的2017年業績屬於不俗。公司已成功物色到具增長動力的領域，以抵消國家電網減少採購設備的影響。通過更佳的銷售和營銷策略，威勝在2017年於中國市場也取得了市場份額。我們預計，威勝將宣派末期股息每股0.21元人民幣，代表預期收益率爲6.2％。 儘管近期經營環境不理想，但公司仍在增長。我們認爲，鑑於（a）國家電網採購的智能電錶數量減少；（b）公司持續投資於研發和市場營銷，威勝的2017年業績將證明公司有能力在市場環境欠佳的情況下實現增長。出口和ADO業務等具增長力的領域表現良好，並帶來增長以抵消電網銷售下降的影響。儘管國家電網推遲採購新產品，我們預計出口業務、ADO業務和其他電錶產品將繼續推動威勝的增長。我們也認爲，這些負面因素的影響在2017年上半年已經浮現，所以負面因素已在股價上反映。 長期增長動力仍然存在。我們相信，能源互聯網的發展將帶來對高端配電和傳輸設備（硬件和軟件）的需求。電力改革是國家電網和南方電網的又一重大發展，這將爲配電設備帶來升級需求。我們認爲，在能源互聯網投資規模和電網需求升級未明確的情況下，市場不太可能對威勝重新估值。 公司的2017年經營業績和滲透到新細分市場的進展，都應爲投資者重新評估威勝提供基礎。