事件： 公司發佈2017 年年報，全年實現營收13.21 億元，同比增長42.57%；實現歸母淨利潤3.10 億元，同比減少40.59%；實現扣非歸母淨利潤3.00億元，同比增加64.44%。利潤分配預案：每10 股派發現金紅利0.4 元。 點評： 1、業績符合預期，影視文化業務成長良好，扣非後歸母淨利潤增加較快。 2017 公司實現營業收入13.21 億元，同比增長42.27%，歸母淨利潤3.10億元，同比下降40.59%，主要是由於2016 年公司處置龍泉賓館產生3.6億非經常性損益所致，而公司扣非後歸母淨利潤3.00 億元，同比大幅增長64.44%。符合此前預期。拆分業務來看，影視業務及經紀業務收入增長53.34%，佔總營收比重提高至93.24%，公司聯合出品及保底發行影片《戰狼2》累計票房56.83 億元，刷新國產電影票房紀錄，爲公司貢獻3.00 億元收入，約1.67 億元毛利，大幅增厚公司17 年業績。 2、聚焦影視文化板塊，多點開花，18 年電視劇業務值得期待。公司目前主營業務已由原有旅遊景區業務逐漸轉型爲影視文化業務，發展成爲涵蓋電影、電視劇網劇、藝人經紀、綜藝、新媒體及旅遊文化的全產業鏈文化集團。公司以宋歌爲核心的管理團隊具有豐富的行業經驗以及行業資源。 （1）電影方面：公司在電影板塊有着豐富的運作經驗，風險控制較好。截止報告披露日，公司共上映電影七部，包括《有完沒完》、《戰狼Ⅱ》、《不成問題的問題》、《芳華》、《二代妖精之今生有幸》、《英雄本色2018》和《南極之戀》，其中《戰狼Ⅱ》實現56.83 億票房，參投的《芳華》累計票房14.22 億，實現票房口碑雙豐收。《二代妖精之今生有幸》（2.92億票房）公司參與保底發行，保底5 億票房，盈虧平衡點約4 億票房，該片未能實現票房預期，已在2017 年計提存貨壞賬3101 萬元，對2018年業績不產生影響。《英雄本色2018》、《南極之戀》實現微盈。2018 年預計將有《中國藥神》、《全民直播》（原名《有房有車》）、《流浪地球》等影片上映。 （2）電視劇方面，17 年公司旗下世紀夥伴出品《九州〃海上牧雲記》取得不俗成績，上線僅4 小時播放量便破億，創下了最高單集播放量5.7 億、最高單日播放量2.4 億的好成績。2018 年《武動乾坤》、《勇敢的心2》等大劇集將陸續推出，同時多部公司主控電視劇項目正在籌劃進行中，2018年電視劇將是公司的重要看點。 （3）藝人經紀方面，公司簽約藝人團隊不斷擴大，目前旗下擁有藝人包括：白百何、耿樂、郭京飛、黃志忠、焦俊豔、柯藍、陸毅、印小天、尤靖茹、左小青、朱雨辰，以及著名導演：沈嚴、劉海波、郭帆、潘戍午，藝人經紀業務將貢獻較爲穩定利潤。 （4）綜藝方面，報告期內額公司參與投資製作兩檔綜藝節目，《高能少能團》和《開心劇樂部》。 （5）旅遊業務上，一方面公司依託現有旅遊景區業務經驗及團隊，與公司影視文化領域的品牌和流量優勢進行結合，進行探索，另一方面公司不斷理清傳統旅遊資產，潭柘寺、戒臺寺景區目前處於過渡管理期間 （2016.7.1—2019.5.31）。 3、投資建議：我們給予公司“增持”評級，公司後續電影電視劇項目儲備豐富，我們預測公司2018 年、2019 年的淨利潤爲3.72 億元、4.5 億元，對應EPS 爲0.51 元、0.62元，對應目前股價的PE 分別爲23 倍、19 倍，給予“增持”評級。 風險提示： 影視新項目上線時間不及預期、電影票房不及預期，併購標的業績對賭期完成後業績下滑以及商譽減值風險。