投資建議 近期,我們與公司高管進行溝通,並調研智慧藥房,對智慧藥房的發展有更深入的理解,認爲公司以B 端爲入口,有望逐步向C 端進軍,抓住消費升級的大機遇。 理由 智慧藥房:中藥房新模式。2015 年6 月,公司首創中藥房新模式——智慧藥房,以“一對多”的城市中心藥房網絡,爲廣州市多家中醫院門診藥房提供現代化升級服務。發展至今,公司的智慧藥房已覆蓋廣州、深圳、成都、北京、上海、重慶、普寧、昆明、貴陽等城市,字也從中醫院拓展至綜合醫院等,服務患者超過130 萬,在C 端逐步建立起中藥飲片行業的龍頭品牌形象(供往醫院的中藥飲片類似於農產品,集中度低,難建立品牌,近幾年公司藉助智慧藥房打造“康美”品牌)。 成功背後是多年積澱,護城河寬闊。智慧藥房得以快速發展,不僅僅基於模式創新,更是基於公司多年資源積澱,不斷築建的護城河,具備很強的可複製擴張力。 質量優勢:質量是中藥企業的生命線,公司從藥材源頭,到採購、生產、包裝、儲存、流通等各環節嚴格把控質量;同時,積極成爲標準制定者,牽頭起草的《智慧中藥房》地方行業標準已在深圳正式發佈,有望申報國家標準。 網絡優勢:公司全產業鏈佈局,擁有5 大中藥材市場、17 個藥材區域服務中心、覆蓋全國各藥材主產地共380 多個二級服務網點,以及30 多處現代化醫藥倉儲物流中心,已在全國範圍內建立具有決定性的網絡優勢。 規模優勢:公司可生產飲片種類超1000,品規超20000,滿足不同層級醫院的需求。2016 年飲片收入近50 億,霸主地位盡顯,議價力越來越強。 複製擴張進行中,C 端平台雛形已現。多年來,公司業務主要針對醫院等B 端客戶,而蟲草、三七、人蔘及其他藥食同源類藥材面向C 端養生市場。公司通過智慧藥房已摸索出B2B2C 的產業路徑,未來有望整合各業務板塊,挖掘大健康市場。 更高的效率。公司創新力強,持續升級改善智慧藥房系統,提高自動化水平,提升產能利用率,降低運營成本,積極以更高的效率實現更強的盈利能力。 更好的體驗。目前智慧藥房主要提供中藥代煎、送藥上門等服務,未來有望提升專業藥事服務水平,並滿足個性化用藥需求(提供膏方等多元化劑型)。 更多的期待。隨着智慧藥房獲取處方量的快速積累(目前已近400 萬張),公司擁有大量C 端數據,未來有望整合內部各業務板塊,精準開發消費者。 盈利預測與估值 我們維持2017/2018 年EPS 不變,分別爲0.81/0.98 元。目前,公司股價對應2018年P/E 23x,考慮到公司積極提升“消費屬性”品牌力,進一步打開C 端成長空間,未來有望受益於消費升級大趨勢,我們維持推薦的評級,上調目標價3.7%至28元,較目前股價有26.5%上行空間,對應2018 年P/E 29X。 風險 智慧藥房擴張進度低於預期;戰略合作落地效果低於預期。
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康美药业(600518)观点聚焦:新视野看智慧药房 C端平台雏形已现
譯文內容由第三人軟體翻譯。
以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
風險及免責聲明
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