投資要點 事項：安信信託公佈17 年年報，2017 年實現營收55.92 億元（+6.60%，YoY），歸母淨利潤36.68 億元（+20.91%，YoY），基本每股收益0.8 元。期末總資產161.91 億元（+31.37%，YoY），管理信託資產總計2325.51 億元（-1.02%，YoY）。擬向股東每十股派發現金5 元（含稅），資本公積每10 股轉增2 股。 平安觀點： 信託規模基本持平收入增速放緩， 主動管理能力提升安信信託17 年實現歸母淨利潤36.68 億，同比增速20.9%，較16 年76%的增速有所放緩。從主業來看公司信託收入增長放緩，信託手續費同比增速從16年的95%降至16.7%。我們認爲一方面可能源於公司信託收入的確認節奏的影響，另一方面受公司對信託業務規模控制影響，安信信託17 年管理信託資產規模2325 億，與年初相比基本持平（2349.5 億）。不過受益於公司主動管理能力的提升，公司的主動管理信託規模佔比提升8 個百分點至68%，從而帶動公司的信託業務報酬率提升37BP 至1.92%，信託業務報酬率與同業相比依然維持高位，體現了安信信託更好的盈利能力。展望18 年公司68 億元優先股補充淨資本計劃正在穩步推進，有助於提升公司資本實力以及應對監管影響。我們認爲在監管趨嚴的限制下信託規模預計增長有限，但公司主動管理能力的提升有望對沖規模受限的影響，從而保證公司業績的穩健增長。 固有業務：17 年收入降低，18 年有待觀察 從公司固有業務的貢獻來看，1）17 年表內利息淨收入貢獻1.26 億元，同比減少29%，主要由於公司在17 年兼顧流動性考慮，提高了變現性更高的存款和證券的投資比例，總資產收益率有所降低。2）投資收益貢獻7.84 億，同比增長181%。一方面由於會計科目從公允價值調整至投資收益（+1.56 億元），另一方面公司在16 年兩次再融資補充資本金後，加大了各項業務的投資力度。3）公允價值變動收益-5.98 億元，除了會計科目調整的影響，主要受公司持有的金融資產受資本市場股價下跌影響（預計影響-4 億元左右），18 年需密切關注資本市場對公司業績彈性的影響。 投資建議： 公司信託主業貢獻穩健，主動管理能力的提升體現公司的核心競爭優勢，有助於應對通道業務下滑的衝擊。公司積極向股權投資、家族信託、財富管理等方向轉型，未來多元金融的佈局值得期待。考慮到公司積極轉型應對監管衝擊，我們小幅上調公司18/19 年淨利潤增速預測21%/18.6%（原爲21%/17%)，公司目前股價對應18/19 年PE13.2x/11.1x，PB3.03x/2.55x。作爲上市信託公司中成長標的，維持公司“強烈推薦”評級。 風險提示：行業監管趨嚴，資本市場估價大幅波動。