投資要點 事項:安信信託公佈17 年年報,2017 年實現營收55.92 億元(+6.60%,YoY),歸母淨利潤36.68 億元(+20.91%,YoY),基本每股收益0.8 元。期末總資產161.91 億元(+31.37%,YoY),管理信託資產總計2325.51 億元(-1.02%,YoY)。擬向股東每十股派發現金5 元(含稅),資本公積每10 股轉增2 股。 平安觀點: 信託規模基本持平收入增速放緩, 主動管理能力提升安信信託17 年實現歸母淨利潤36.68 億,同比增速20.9%,較16 年76%的增速有所放緩。從主業來看公司信託收入增長放緩,信託手續費同比增速從16年的95%降至16.7%。我們認爲一方面可能源於公司信託收入的確認節奏的影響,另一方面受公司對信託業務規模控制影響,安信信託17 年管理信託資產規模2325 億,與年初相比基本持平(2349.5 億)。不過受益於公司主動管理能力的提升,公司的主動管理信託規模佔比提升8 個百分點至68%,從而帶動公司的信託業務報酬率提升37BP 至1.92%,信託業務報酬率與同業相比依然維持高位,體現了安信信託更好的盈利能力。展望18 年公司68 億元優先股補充淨資本計劃正在穩步推進,有助於提升公司資本實力以及應對監管影響。我們認爲在監管趨嚴的限制下信託規模預計增長有限,但公司主動管理能力的提升有望對沖規模受限的影響,從而保證公司業績的穩健增長。 固有業務:17 年收入降低,18 年有待觀察 從公司固有業務的貢獻來看,1)17 年表內利息淨收入貢獻1.26 億元,同比減少29%,主要由於公司在17 年兼顧流動性考慮,提高了變現性更高的存款和證券的投資比例,總資產收益率有所降低。2)投資收益貢獻7.84 億,同比增長181%。一方面由於會計科目從公允價值調整至投資收益(+1.56 億元),另一方面公司在16 年兩次再融資補充資本金後,加大了各項業務的投資力度。3)公允價值變動收益-5.98 億元,除了會計科目調整的影響,主要受公司持有的金融資產受資本市場股價下跌影響(預計影響-4 億元左右),18 年需密切關注資本市場對公司業績彈性的影響。 投資建議: 公司信託主業貢獻穩健,主動管理能力的提升體現公司的核心競爭優勢,有助於應對通道業務下滑的衝擊。公司積極向股權投資、家族信託、財富管理等方向轉型,未來多元金融的佈局值得期待。考慮到公司積極轉型應對監管衝擊,我們小幅上調公司18/19 年淨利潤增速預測21%/18.6%(原爲21%/17%),公司目前股價對應18/19 年PE13.2x/11.1x,PB3.03x/2.55x。作爲上市信託公司中成長標的,維持公司“強烈推薦”評級。 風險提示:行業監管趨嚴,資本市場估價大幅波動。
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安信信托(600816)年报点评:业绩稳健增长 信托规模持平主动管理提升
譯文內容由第三人軟體翻譯。
以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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