投資要點 主營業務持續下滑，業績低於預期。公司業績快報顯示，2017 年預計營收16.52 億元，同比下降16.59%，歸屬於上市公司股東的淨利潤1.98 億元，同比下降36.08%；EPS 0.17 元，同比下降45.16%。報告期內，公司機頂盒業務部分上游原材料價格出現大幅上漲，導致相關產品毛利率下降。公司於去年進行進行了分紅派息及轉增股本，股本擴大致EPS 下降速度快于歸母淨利潤。 機頂盒業務：原材料或延續高價位，強化經營有望改善盈利能力。公司機頂盒用DDR 內存芯片、FLASH 閃存芯片、PCB 電路板、鋼板等原材料大幅漲價。由於供需失衡，半導體原材料漲價幅度較大，主要廠商新增產能投產基本集中於2018 年下半年之後，短期原材料或將保持高位。公司將通過向運營商調價和優化產業結構、降低生產成本等方式來改善業務經營，我們預計通過上述舉措，機頂盒業務盈利能力有望逐步得到改善。 新能源汽車業務：補貼新政落地，快速發展可期。2 月13 日，四部委聯合發佈《關於調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》。較原補貼標準，新標準提高了補貼門檻，並將2 月11 日至6 月11 日設定爲新舊標準過渡期。從短期看，過渡期的設立有利於需求在今年上半年集中釋放；從長期看，補貼收嚴有利於新能源汽車行業有序競爭。公司積極佈局新產品研發工作，並計劃利用募集資金建設產品研發中心及生產基地，該業務發展持續向好。 智能機電業務：產能企穩回升，發展前景廣闊。公司智能機電業務線下兩家主要子公司福建駿鵬和同智機電經營狀況企穩。其中福建駿鵬今年五月以來已經進入滿產狀態，新投入的標準箱生產線也已正式投產。公司依託智能電源系統、智能配電系統和智能製造方面的技術研發優勢以及廣泛積累的軍方客戶資源，市場競爭力有望進一步提升，未來將望充分受益於武器裝備智能改造不斷深化以及民用汽車機電零部件市場不斷髮展。 資本運作加強，公司研發能力提升。面對不利的市場競爭因素，預計公司將積極開展資本運作，增強研發實力並優化產品結構，改進激勵機制，提升公司的盈利能力。公司已投入募集資金3.53 億元，主要用於軍用智能機電產品和新能源汽車部件的研發工作。此外公司回購部分股份，用於員工持股、股權激勵，股份回購於2 月6 日完成，共計0.29 億股，總金額2 億元，後續資本運作可期。 風險因素。數字機頂盒市場業績下滑；軍品訂單下降；新能源汽車行業景氣度不達預期。 盈利預測、估值及投資評級。考慮到機頂盒業務持續下滑，我們下調公司2017/18/19 年EPS預測至0.17/0.23/0.28 元（原預測爲0.24/0.30/0.36 元）。當前價7.12 元，對應2017/18/19 年PE 分別爲41/31/25 倍。考慮到公司軍工業務的發展前景以及新能源汽車的業務佈局，維持公司“買入”評級，目標價9 元。