事件 公司1 月29 日晚間發佈2017 年度業績預告：預計2017 年歸屬於上市公司股東的淨利潤7.97 億元-8.99 億元，同比增長136%-165%，非經常性損益（稅後）約爲811 萬元。 點評： 業績略低於市場和我們的預期，主要還是季節性因素影響 2017 年1 月-9 月，公司實現歸母淨利潤7.2 億元，由此推算四季度的淨利潤爲0.77 億元-1.29 億元，同比去年增長-22%-30%，略低於市場和我們的預期。我們判斷可能主要由三個因素導致：一是公司的項目主要集中在內蒙古，由於北方冬季天氣寒冷，工程進步緩慢，四季度屬於公司施工淡季，且今年因天氣更爲寒冷，受影響更大；二是“十九大”以後，規範PPP 文件頻出，部分項目進度或受政策影響；三是公司的公司債發行不利，資金面受到一定程度影響。 政策面約束因素或於3 月份結束 受財政部92 號文影響，目前全國PPP 項目處於規範清理狀態，各大銀行都陸續放緩了給PPP 項目發放貸款的進度，預計到今年3 月31 日項目清理結束後，合規項目融資進度將加快，項目落地有望提速。根據我們對公司重大合同的統計，公司大部分PPP 項目屬示範項目，本身規範性較好，受政策影響較小。 在手項目充足，18 年業績鎖定性好 根據我們的統計，2016 年-2018 年1 月公司簽訂的合同和框架協議的總額超過640 億元，是2016 年營業收入的22.5 倍。公司的框架協議質量高，百億級的項目已經處在準備或採購階段，正在陸續產生收入，高質量框架協議的落地也是對18 年業績的良好鎖定。 擬發行2 億美元境外債，緩解公司資金壓力 2018 年1 月29 日，公司發佈了擬發行境外債券的公告，公司將在決議有效期內擇機發行不超過2 億美元3 年期美元綠色信用債（含 2 億美元），募集資金主要用於補充公司運營資金和項目建設資金。若公司順利募得2 億美元的資金，將緩解公司當前面對的資金壓力並且能夠更快地推進在手訂單的項目建設進度。 維持“買入”評級 我們下調公司2017-2019 年淨利潤分別至8.43、12.34 和16.70 億元，同比分別增長148.5%、46.3%和35.4%，EPS 分別爲0.53、0.77 和1.04 元，對應的PE 分別爲24/16/12x。公司在手訂單充足，業績增長確定性較高，維持“買入”評級。 風險提示 重大項目不能順利落地風險； 應收賬款無法及時收回的風險； 境外債發行失敗的風險。