本報告導讀： 17 年業績快報淨利略低預期，原材料缺貨致家電產品出貨受拖累爲主因。現該掣肘之因已除，疊加變頻冰箱滲透加速，家電業務有望恢復高增長。維持目標價20.4 元。 投資要點： 維持“增持”評級，目標價20.4 元。2 月23 日公司公告2017 年業績快報，實現淨利潤1.9 億，略低於預期，家電業務因原材料缺貨致使出貨量受拖累係爲主要原因，但目前該掣肘之因已消除，同時冰箱變頻化滲透加速，帶來公司家電產品出貨量有望在一季度便實現高增速，快於市場預期。綜上原因，現下調17/18 年淨利預測至1.9/2.51億，對應EPS 調爲0.44/0.58 元（-13.7%/-10.7%），維持目標價20.4 元。 因家電業務核心原材料短缺致使17 年業績低於預期，現掣肘之因已解，另軍工業務符合預期。2 月23 日公司公告17 年業績快報，實現營收7.73 億元，歸母淨利潤1.9 億，同比增長15.24%，略低於預期，系其原因主要有二：1）作爲17 年家電拳頭產品的冰箱變頻控制器因原材料EPCOS 共模電容缺貨致使出貨量受拖累；2）以華清瑞達爲主要平台的軍工業務17 年發展態勢良好，符合預期，但考慮到限制性股票實施計提管理費用近千萬，使得貢獻利潤有所抵消。展望18年，電容等原料短缺問題隨着上游廠商擴產得到解決，三大費用亦將回歸常態，軍工業務隨着雷達模擬器產業鏈的貫穿將進一步發力。 冰箱節能變頻化滲透加快，公司一季度變頻控制器出貨有望恢復高增速。17 年變頻冰箱滲透率從16 年的9.3%上升至13%，加速滲透，17 年H1 公司變頻控制器出貨88 萬隻，同比增長101%即爲行業景氣帶動，但下半年因上游元器件短缺致使出貨受限。18 年行業高景氣依舊，公司Q1 變頻控制器出貨有望恢復到40%以上的高增速通道。 催化劑：冰箱變頻控制器出貨量超預期；軍工業務的新佈局。 核心風險：家電業務存在新進入者搶佔份額的風險。