作为全球领先的义齿生产商，现代牙科向欧洲、北美、澳大利亚和大中华区等的全球市场提供固定义齿器材和活动义齿器材。我们预测公司2017 年收入约为26.8 亿港币（同比增长63%），净利润为1.5 亿（同比增长49%）。我们调低2017 年EPS 至0.15 港币（同比增长49%），上调2018 年EPS 至0.21 港币（同比增长36%），上调2019 年EPS 至0.27 元（同比增长30%）。通过可比估值法我们得出目标价3.12 港币。现价距目标价存在22.4%的上行空间，上调至买入。
中国市场潜力巨大。由于人口基数巨大和口腔健康花销低，中国口腔护理产业有巨大市场增长空间。我们认为中国牙科产业仍旧在快速发展。过去五年中国牙科市场年增长率保持在超过10%，到2016 年国内牙科市场规模达约217 亿元。中国经济快速发展、居民可支配收入增长、医疗保险覆盖、居民口腔护理意识增强、人口老龄化问题、牙医比率以及国内口腔护理产品技术迅猛进步都将加速牙科产业发展。我们认为中国将来会成为全球假牙产业主要增长市场。
中国居民收入增长。随着中国经济持续发展，中国居民人均收入增加，医疗消费需求也随之增加。城镇居民人均可支配收入由2008 年的15,781 元增长到2016 年的33,616 元，年平均复合增长率达9.9%。农村居民人均可支配收入由2008 年4,761 元增长到2016 年12,363 元。收入增加提高了居民生活水平和医疗健康花费，持续刺激口腔健康护理需求。
销售强劲。现代牙科2017 上半年固定义齿器材销量达54.4 万，约占总销量62.3%。收到北美MicroDental 低毛利率影响，我们预期毛利率由2016 年53.6%下降到2017 年50.9%。根据公司数据，2017 年前九个月产品平均售价为1,241 港币，去年同期为1,148 港币。
上调至买入。我们调低2017 年EPS 至0.15 港币（同比增长49%），上调2018年EPS 至0.21 港币（同比增长36%），上调2019 年EPS 至0.27 元（同比增长30%）。通过可比估值法我们得出目标价3.12 港币，代表15 倍18 年PE。现价距目标价存在22.4%的上行空间，上调至买入。
作爲全球領先的義齒生產商，現代牙科向歐洲、北美、澳大利亞和大中華區等的全球市場提供固定義齒器材和活動義齒器材。我們預測公司2017 年收入約爲26.8 億港幣（同比增長63%），淨利潤爲1.5 億（同比增長49%）。我們調低2017 年EPS 至0.15 港幣（同比增長49%），上調2018 年EPS 至0.21 港幣（同比增長36%），上調2019 年EPS 至0.27 元（同比增長30%）。通過可比估值法我們得出目標價3.12 港幣。現價距目標價存在22.4%的上行空間，上調至買入。
中國市場潛力巨大。由於人口基數巨大和口腔健康花銷低，中國口腔護理產業有巨大市場增長空間。我們認爲中國牙科產業仍舊在快速發展。過去五年中國牙科市場年增長率保持在超過10%，到2016 年國內牙科市場規模達約217 億元。中國經濟快速發展、居民可支配收入增長、醫療保險覆蓋、居民口腔護理意識增強、人口老齡化問題、牙醫比率以及國內口腔護理產品技術迅猛進步都將加速牙科產業發展。我們認爲中國將來會成爲全球假牙產業主要增長市場。
中國居民收入增長。隨着中國經濟持續發展，中國居民人均收入增加，醫療消費需求也隨之增加。城鎮居民人均可支配收入由2008 年的15,781 元增長到2016 年的33,616 元，年平均複合增長率達9.9%。農村居民人均可支配收入由2008 年4,761 元增長到2016 年12,363 元。收入增加提高了居民生活水平和醫療健康花費，持續刺激口腔健康護理需求。
銷售強勁。現代牙科2017 上半年固定義齒器材銷量達54.4 萬，約佔總銷量62.3%。收到北美MicroDental 低毛利率影響，我們預期毛利率由2016 年53.6%下降到2017 年50.9%。根據公司數據，2017 年前九個月產品平均售價爲1,241 港幣，去年同期爲1,148 港幣。
上調至買入。我們調低2017 年EPS 至0.15 港幣（同比增長49%），上調2018年EPS 至0.21 港幣（同比增長36%），上調2019 年EPS 至0.27 元（同比增長30%）。通過可比估值法我們得出目標價3.12 港幣，代表15 倍18 年PE。現價距目標價存在22.4%的上行空間，上調至買入。
