事件： 東旭藍天於2018 年1 月29 日晚間發佈了2017 年度的業績預告。 相較於2016 年的1.75 億元歸屬淨利潤，2017 年東旭藍天預計實現5.35 億元~6.00 億元的歸屬淨利潤，同比增長205%~242%。 評論： 一、2017 年歸屬淨利潤同比增長超200%，主因新能源+環保業務拓展迅速 2017 年，公司收入和業績均預計實現大幅度的增長。 一方面，是因爲公司新能源業務中，光伏運營投運的機組容量大幅增加，光伏運營業績增長，同時光伏項目EPC 業績也有較快提升，對2017 年收入利潤增長做出貢獻。 另一方面，公司2017 年新拓展的環保領域中標衆多PPP 訂單，工程逐漸落地並確認收入，也爲公司的增長添磚加瓦。 總體而言，公司的發展速度很快，但是增長幅度基本符合我們的預期。 二、2017 年PPP 訂單頻頻收穫訂單，爲2018~2020 年業績增長打下良好基礎 近期，隨着在環保及相關板塊的市場營銷力度加強，東旭藍天近期在生態環保及相關PPP 領域收穫頗豐。 除了星景生態收購時公告的27 億元在手訂單，東旭藍天在2017 年6 月至2018年1 月於PPP 領域也頻頻簽訂框架協議或者中標PPP 項目。 主要的中標訂單包括： 2017年8月17日，公司公告中標山東招遠市金泉河景觀提升改造工程 PPP 項目，合作規模約爲10.5 億元人民幣。 2017 年12 月8 日，公司中標雲南省墨江縣鄉鎮“一水兩污” PPP 項目，項目規模約爲5.3 億元。 2017 年12 月14 日，公司中標敦化市新型城鎮化水生態改造提升示範 PPP 項目，規模約爲3.8 億元。 2018 年1 月30 日，公司中標曲靖市麒麟區現代農業示範園PPP 項目，規模約爲11.8 億元。 2018 年1 月31 日，公司中標龍山縣惹巴拉土家田園綜合體生態旅遊扶貧 PPP項目，規模約爲10.1 億元。 2018 年2 月1 日，公司中標永勝縣提升人居環境PPP 項目，規模18.53 億。 目前，公司公告的在手中標+框架PPP 訂單，合計約爲186.3 億元（未含可能部分內容重合的65 億元河北邢臺市PPP 框架協議）。 除了已經中標的項目，框架性協議也將在經歷項目前期可研規劃、兩評一案後，陸續轉化爲實際訂單並最終兌現業績。 三、置出地產板塊，未來環保綜合園區項目不受影響2017 年12 月19 日，東旭藍天公告擬剝離原有房地產業務資產。 公告主要內容：爲集中資源深耕新能源及生態環保業務，搶抓歷史機遇參與美麗中國建設，確保業績進入高速增長的快車道，東旭藍天新能源股份有限公司及全資子公司東旭鴻基地產集團有限公司擬與西藏旭日資本管理有限公司簽署《資產轉讓協議》，向旭日資本轉讓公司全部房地產業務資產及權益， 交易對價共計 213447.41萬元。 點評：本次剝離地產板塊，預計將實現一定溢價收益。除此之外，本次交易有利於公司進一步聚焦主業，促進生態環保和新能源產業更加快速的發展和業績實現，減少財務費用，降低資產負債率，增強公司核心競爭力。 四、盈利預測與投資建議 從近期公司各業務進展來看，公司作爲環保新能源綜合服務商的戰略佈局已日漸清晰，綠色能源、綠色環境在未來的協同效應將逐步顯現。 短期來看，一方面，公司環保業務加大力度展開，PPP 項目近期收穫頗豐，前期框架協議也開始逐步落實爲中標訂單，同時公司外延拓展繼續發力，併購進軍危廢處理業務和農村污水治理業務；另一方面，公司原有光伏、新能源業務也在持續推進。 總體來看，業務多點開花、並向環保領域大力延伸，業務佈局的協同變化也促進了公司業績的高速增長。 假設星景生態2017~2019 年新籤環保PPP（以及非PPP）合同金額完成預計目標，分別爲60、70、80 億元，同時公司其他生態環保團隊亦發力獲得新簽訂單，新籤環保PPP 合同總額假設爲80 億元、100 億元、120 億元；傳統業務上，2017-2019 年光伏電站併網規模分別爲500MW、1000MW 和1200MW，其他業務發展穩健。 根據以上假設，且暫不考慮置出地產板塊帶來的一次性投資收益，我們預計2017-2019年公司實現的扣非歸屬淨利潤分別爲5.7 億元、9.1 億元、20.4 億元，未來三年業績複合增速超過100%。 若考慮置出地產板塊帶來的2018 年一次性投資收益增厚，我們預計2017-2019 年公司實現的扣非歸屬淨利潤分別約爲5.7 億元、19.1 億元、20.4 億元。 考慮到公司目前已進入發展的快車道，訂單增加及業務增長都將逐步兌現，2017 年新籤PPP 訂單高速增長體現了公司管理團隊的強執行力，而業務板塊協同效應顯現後，未來增長潛力更大，鑑於公司業績的高增長性，給予“強烈推薦-A”評級。 五、風險提示：建設、併網、結算進度低於預期，光伏補貼下調，環保市場拓展不及預期。