投資邏輯 汽車保有量穩步增長，汽車後市場發展空間大。我國汽車市場規模持續擴大，汽車總體保有量增速高於行業增速。目前，汽車保有量突破2 億輛，爲汽車後市場領域企業提供了巨大發展空間。我們預計，汽車膠粘劑、防凍液、制動液、發動機油等汽車精細化學品市場規模2020 年將達到2456 億元，2017~2020 年複合增速爲7.32%，高於乘用車約3%的增速。 公司作爲汽車精細化學品生產龍頭，市場份額持續攀升。汽車精細化學品是公司核心業務，擁有產品共計11 類，涵蓋汽車製造非消耗材料和日常使用所需消耗品。公司通過與國際化工巨頭巴斯夫、陶氏化學等合作，引入、開發技術，產品技術達到國際一流，定位中高端。2012 年IPO 募投項目基本建成投產，產能大幅擴張，其中核心產品防凍液、制動液與膠粘劑分別增長59%、57%和80%，支撐公司業務較快發展。公司產品主要供貨德系、美系，近年來在日系、自主品牌、新能源汽車領域展開供貨，目前正在加緊與巴斯夫合作開發更多新能源汽車產品，預計未來公司市場份額將持續提升。 汽車售後市場前景廣闊，公司有望充分受益。隨着我國汽車保有量持續擴大，售後維修保養需求較快增長。傳統4S 店維修保養價格相對較高，不少用戶出保後選擇性價比高的快修店是現狀。連鎖快修模式以其性價比高、便捷等特點，受到青睞。公司2015 年發力汽車售後市場2S 店，推廣“德聯車護”品牌，目前已遍佈國內超過1 萬家網點。公司前期工作基本完成，後期將建立並推廣標準化流程，有望充分享受汽車後市場廣闊空間，快速發展。 盈利預測與投資建議 我們認爲，公司作爲汽車精細化學品龍頭，2S 店前期佈局工作基本完成，充分受益後市場發展，後續有望業績釋放，迎來利潤增速拐點，實現公司淨利潤較快增長。我們預計公司2017~2020 年淨利潤分別爲1.49 億元、1.82億元、2.21 億元，同比增長6.25%、21.93%、21.45%。首次覆蓋給予增持評級，目標價7.00 元，對應2017/2018/2019 年PE 爲35/29/24 倍。 風險提示 （1）後市場業務開拓不及預期風險。 （2）公司毛利率下滑風險。 （3）新能源汽車客戶開拓不及預期風險。