本报告导读:
受单质肥价格上涨,农作物价格上行推动,复合肥行业底部回暖。公司有望通过发力经济作物实现反转。
投资要点:
维持“增持”评级,下调目标价8.8元: 当前单质肥价格位于底部,替代了部分复合肥的需求,我们预计复合肥行业整体仍较为低迷。因此,我们下调公司2017-2019 年EPS 为0.32/0.40/0.46 元(原0.52/0.66/0.81元),
给予2018 年22 倍估值,下调目标价至8.8 元(原目标价13.82 元),30%空间,维持“增持”评级。
单质肥价格上行,成本上涨有望推动盈利能力上修。2017 年10 月份北方采暖季开启后出现大面积天然气短缺,气头尿素负荷骤降。同时无烟煤价格上涨推高了煤头尿素成本。低开工率、春耕旺季、成本上涨导致了以尿素为代表的氮肥供给不平衡,价格持续走高。其他磷肥钾肥也在氮肥景气度上行下有所提振。
复合肥供需格局继续优化。供给方面:受环保、政策、成本等因素影响,复合肥落后产能持续出清,已无新增产能,龙头企业市占率提升。需求方面:以玉米为代表的农产品价格步入上行,化肥零增长政策叠加经济作物种植比例上升,化肥复合化率有望进一步提升,复合肥用量有望增加。
发力经济作物,2018 年增长可期。公司此前产品主要集中在大田作物用肥,经济作物用肥相对较少。在大田作物用肥相对疲弱的情况下,经济作物用肥需求相对较好,市场需求逐年扩大。公司2017 年推出了一些高效经济作物肥料,未来有望通过深耕华南、华东等经济作物大省,加速渠道建设、丰富产品结构实现新品类放量。
风险提示:产品价格下滑,农产品复苏低于预期。
本報告導讀:
受單質肥價格上漲,農作物價格上行推動,複合肥行業底部回暖。公司有望通過發力經濟作物實現反轉。
投資要點:
維持“增持”評級,下調目標價8.8元: 當前單質肥價格位於底部,替代了部分複合肥的需求,我們預計複合肥行業整體仍較為低迷。因此,我們下調公司2017-2019 年EPS 為0.32/0.40/0.46 元(原0.52/0.66/0.81元),
給予2018 年22 倍估值,下調目標價至8.8 元(原目標價13.82 元),30%空間,維持“增持”評級。
單質肥價格上行,成本上漲有望推動盈利能力上修。2017 年10 月份北方採暖季開啟後出現大面積天然氣短缺,氣頭尿素負荷驟降。同時無煙煤價格上漲推高了煤頭尿素成本。低開工率、春耕旺季、成本上漲導致了以尿素為代表的氮肥供給不平衡,價格持續走高。其他磷肥鉀肥也在氮肥景氣度上行下有所提振。
複合肥供需格局繼續優化。供給方面:受環保、政策、成本等因素影響,複合肥落後產能持續出清,已無新增產能,龍頭企業市佔率提升。需求方面:以玉米為代表的農產品價格步入上行,化肥零增長政策疊加經濟作物種植比例上升,化肥複合化率有望進一步提升,複合肥用量有望增加。
發力經濟作物,2018 年增長可期。公司此前產品主要集中在大田作物用肥,經濟作物用肥相對較少。在大田作物用肥相對疲弱的情況下,經濟作物用肥需求相對較好,市場需求逐年擴大。公司2017 年推出了一些高效經濟作物肥料,未來有望通過深耕華南、華東等經濟作物大省,加速渠道建設、豐富產品結構實現新品類放量。
風險提示:產品價格下滑,農產品復甦低於預期。