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杭电股份(603618)年报点评:电力龙头布局光纤光缆 光棒产能释放推动长期成长

杭電股份(603618)年報點評:電力龍頭佈局光纖光纜 光棒產能釋放推動長期成長

天風證券 ·  2018/01/24 00:00  · 研報

事件:

公司發佈2017 年年報,報告期內,公司實現營業收入41.61 億元,同比增長13.24%,歸母淨利潤1.00 億元,同比下降28.78%,經營活動現金流同比增長190.05%。同時公司前三季度已經審議通過每10 股派發現金股利0.5元,此次不再分紅送股。

我們點評如下:

電力主業收入增長10.6%,毛利率下降3 個百分點。公司產品覆蓋從中低壓到高壓特高壓以及軌交、風電、民用等產品,品牌影響力較強。公司管理不斷優化,有望有效緩解短期金屬材料價格快速上漲對毛利率的影響。

公司前身是原機電部線纜行業重點骨幹企業,是浙江省電線電纜行業理事長單位,是國內少數能夠生產大截面高壓、超高壓電纜的企業之一。作爲國網和南網的主要高壓超高壓電纜供應商,受益國內高壓、特高壓建設,以及城市軌道交通等建設的持續增長,公司電力主業收入穩步增長。公司優化產品結構,抓住盈利能力強的大訂單,採取訂單排產、精益生產模式,有望有效緩解短期銅、鋁等原材料價格快速上漲對毛利率的影響。

成功收購老牌光通信企業富春江光電,報告期內光通信業務收入3.6 億元,歸母淨利潤3013 萬元。公司已具備960 萬芯公里光纖產能,預計19 年再釋放500 萬芯公里光纖及150 噸光棒產能,推動業績持續高增長。

公司發行可轉債收購國內最早的光纖光纜企業之一富春江光電,7 月完成並表。2017 年富春江光電已具備420 萬芯公里光纖及500 萬芯公里光纜產能,2017 年四季度,全資子公司富春江光電(蘇州)新建的540 萬芯公里光纖產能全面達產,2018 年公司整體光纖產能有望達到960 萬芯公里。同時公司可轉債另一募投項目通過永特信息建設150 噸光纖預製棒及配套500 萬芯公里光纖產能,預計2019 年達產。光纖光纜高景氣週期下,產能持續釋放有望推動公司業績持續高速增長。

公司與韓國企業合資建成PLC 芯片產線,利用PLC 技術平臺,無源光器件成本較低,未來公司將積極圍繞5G 大趨勢,產業鏈有望持續延伸。

公司已建成年產6000 片6/8 吋晶圓生產線,生產無源器件中大量使用的PLC 芯片,並自行封裝成PLC 分路器等多種無源光器件產品,掌握自產芯片使公司產品更具成本優勢。未來公司將繼續積極圍繞5G 大趨勢,在光通信產業鏈進行持續延伸,關注公司長期佈局進展。

投資建議

公司電力線纜主業有望維持平穩增長,成功完成富春江光電收購後,公司光纖光纜產能持續釋放,以及核心的光纖預製棒產能逐步達產,有望分享光通信行業高景氣週期。產能釋放有望推動短期業績快速增長,光纖預製棒實現量產後,公司盈利能力將進一步提升。預計2018-2020 年公司歸母淨利潤分別爲3.01、4.52、6.77 億元,維持“增持”評級。

風險提示:新技術研發風險,電力業務原材料漲價幅度超預期

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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