戰略收購江蘇康博,進入到危廢處置領域:2017 年12 月,公司擬通過發行股份以10.7 億元對價向永清集團、杭湘鴻鵠收購江蘇康博工業固體廢物公司,被收購方承諾17-19 年扣非淨利潤1.06 億、1.05 億和1.13 億元,三年平均淨利潤1.08 億元,相當於公司16 年淨利的76%。 康博工廢共有4 條危廢焚燒處置生產線,總規模3.8 萬噸,共可處置17 大類危險廢物,是江蘇單體規模最大的危廢無害化處置項目,項目噸危廢處置費用超6000元,遠超全國的平均處置費水平。收購康博後,公司進入到高景氣度的危廢領域,且以此爲突破口,搶佔供需缺口較大的江浙市場,同時依託康博的品牌、團隊和技術,進一步做大危廢業務,打造公司新的業績增長極。 加大市場及技術投入,土壤修復保持行業領先地位:公司16 年加大土壤一線隊伍的建設,同時在上海成立土壤研究院,加強技術研發。17 年先後獲得甘肅白銀重金屬治理10046 萬元的EPC 項目、武漢智造園場地修復0.8 億元項目、湖南衡陽(0.3 億)、江蘇蘇州(0.27 億)等重點項目,全年新簽訂單預計超過4 個億,相當於此項業務16 年營收的4.3 倍。我們認爲公司土壤修復在團隊、技術和渠道上的疊加效應開始奏效,有望在市場需求放量時率先受益。 18 年土壤污染治理需求有望放量,公司有望受益行業爆發。《土壤污染防治法》二審(徵求意見稿)已公佈,預計18 年會正式出臺,困擾行業發展的投融資模式、技術標準有望得以明晰;全國土壤環境質量國控監測網絡建設也接近尾聲。公司深耕湖南,並迅速拓展至華中、江浙滬、西北、京津冀等市場,以實現全國化的佈局。 維持“買入”評級:考慮公司大氣治理上有所下滑,同時若收購成功,18-19 年危廢業務並表,綜合考慮下調17 年淨利預測29%至1.54 億元,上調18-19 年淨利潤預測31.7%和24.3%至3.78 億、5.16 億元,對應EPS爲0.24、0.50、0.68 元(18、19 年考慮了新發行1.07 億股攤薄)。參考可比公司估值水平,考慮危廢及土壤修復未來的高景氣度,故給予公司18 年30 倍PE(可比公司18 年平均PE 爲22 倍),對應目標價爲15 元,維持“買入”評級。 風險提示:危廢后續發展進度低於預期,土壤修復訂單落地低於預期。
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永清环保(300187):战略收购危废 步入发展新篇章
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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