投資要點： 公司公告：公司擬通過股權受讓的方式獲得亞邦集團所持有的江蘇恒隆作物保護有限公司51%的股權，並受讓其他股東所持恒隆作物股權的 40%（摺合總股本的 19.60%），合計獲得70.60%的股權。項目投資總金額90,368 萬元，資金由公司自籌解決。 集團優質農藥資產，受益行業復甦盈利能力大幅提升。恒隆作物成立於2013 年，其控股股東與上市公司控股股東均爲亞邦集團。公司產品主要以農藥、研發和生產爲主，目前已經形成了殺蟲劑、殺菌劑、除草劑三大系列產品。其全資子公司金囤農化系噁草酮原料藥生產廠家，目前光氣加工產品可達 2000噸/年以上，爲農業部農藥製造骨幹企業及工信部光氣生產單位。公司主要產品噁草酮與德國拜耳建立長期的合作關係，在全球十幾個國家地區註冊登記，單個產品的業務量在 2 億左右；三環唑正在和陶氏益農合作洽談，正逐步納入陶氏的採購名單之中；三嗪酮爲恒隆作物主打農藥中間體，年產量位居世界第一併取得了美國生產商的認證，德國拜耳已將恒隆作物該產品列入採購計劃。2016 年恒隆作物淨利潤1544 萬，2017 年受益農藥行業景氣提升以及2016 年底完成對同一控制下金囤農化收購，盈利能力大幅提升，淨利潤約8600 萬。 農藥行業有望景氣向上，本次收購將爲公司長期發展注入新動能。上市公司原爲蒽醌染料絕對龍頭，受限於高端染料行業規模較小且增長有限，近年來業績基本穩定。而農藥行業仍然保持強勁發展勢頭。隨着扶持農業政策的進一步落實，農作物種植面積的擴大，我國農村對農藥的需求將會進一步提高。在全球市場上，根據 PhillipsMcdougall 統計數據，2000 年以來全球農藥行業可歸納爲遵循大體約 5年一輪景氣週期。預計 2020 年講迎來這輪週期的頂峯，全球農藥市場規模可達600 億美元以上。同時隨着國內環保要求日趨嚴格，行業利潤將向具有技術與環保優勢的企業集中。恒隆作物專注於化學農藥合成製造，從基礎化工原材料做起，產品鏈條長、合成工藝複雜，具有較強的產品鏈條優勢，產品質量滿足高端客戶製劑加工的需求。同時公司產品合成工藝先進，採取催化加氫綠色合成技術，產品主含量高、“三廢”少，符合綠色環保的行業大趨勢。公司承諾2018-2020 年稅後淨利潤分別不低於0.9、1.23、1.41 億元。本次收購完成將爲公司長期發展注入新動能。 圍繞精細化工主線持續外延佈局，未來有望多點開花。2015 年通過收購道博化工進入蒽醌溶劑染料領域，隨着紡前着色及噴墨印染技術的發展，溶劑染料行業增速在30%左右。2017 年公司公告使用自有資金收購苯甲酰氯龍頭企業江蘇佳麥化工51%的股權，進一步豐富產品線。同時公司與連雲港化工園區管委會簽訂《投資合同》，在1000 畝土地上進行四期項目建設，除一期項目外，其餘三期均爲顏料項目，並考慮與其他企業合作，顏料市場有望打開新空間。公司圍繞精細化工主線持續佈局，有望突破原有主業單一盈利點，實現多點開花。 盈利預測與評級：考慮本次收購對公司業績增厚，維持17 年業績預測6.59 億元，上調18-19 年盈利預測至8.83、9.50 億元（原值8.48、8.93 億元），EPS 1.14、1.53、1.65 元，對應PE 14X、11X、10X。維持“增持”評級。 風險提示： 產品價格下跌，收購標的未達到預期