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S*ST前锋(600733)首次覆盖报告:北汽新能源:全球纯电动汽车龙头登陆A股

S*ST前鋒(600733)首次覆蓋報告:北汽新能源:全球純電動汽車龍頭登陸A股

天風證券 ·  2018/01/25 00:00  · 研報

報告摘要

北汽集團擬將北汽新能源資產注入前鋒股份(600733),使前鋒股份成爲國內資本市場新能源整車第一股。行業前景廣闊,純電動領航者揚帆啓航。

重組方案包括:1)前鋒股份控股股東股權無償劃轉至北汽集團;2)非流通股股東向流通股股東10 送4;3)北汽新能源資產置換出前鋒股份資產和負債(作價1.87 億),由新泰克承接;4)北汽新能源作價288.5 億元,與擬置出資產差額由前鋒股份發行股份購買,發行7.61 億股,發行價37.66元/股;5)募集配套資金不超過20 億;6)資本公積金轉增股本。

北汽新能源連續蟬聯國內純電動乘用車銷量冠軍五年,當之無愧的新能源汽車龍頭。2014 年以來,北汽新能源保持翻倍式的銷量增長。公司2017年銷量突破10 萬輛,市佔率高達23.3%。單品牌銷量在全球純電動汽車市場躋身第二,略低於特斯拉銷量,其中EC 系列已成爲世界分車型銷量冠軍。

產品佈局完善,全方位搶佔新能源藍海市場。公司實現A00 級、A0 級、A級、B 級等細分市場全覆蓋。EC+EX 系列國民車組合站穩經濟型市場,EU+ET系列搶佔中高端市場, EU 換電版+EC 分時版準確切入出租車和租賃市場。

此外設立ARCFOX 高端子品牌,推出LITE 精品跨界車。

研發實力雄厚,技術水平領先。公司下設國內最大新能源工程研究院及五國七地海外研發中心,擁有北京首個國家級科技創新中心和兩個科技部國家重點研發計劃。公司在三電和輕量化等領域技術領先,專利數量遠超行業平均水平,並全面參與行業標準的制定。公司已與戴姆勒、百度等達成戰略協議,在產品開發、智能駕駛等領域展開深入合作。

雙積分落地+技術要求提升,龍頭公司優勢凸顯。雙積分制度接力補貼制度,伴隨2020 年500 萬新能源保有量的目標,北汽新能源將佔據最多的積分資源,行業領跑者充分享受紅利。技術門檻提高擠壓小車企空間,北汽新能源作爲龍頭受益於集中度的提升和車型升級帶來的單車利潤顯著提升。

公司估值合理,風口公司盈利持續增強。未來三年公司業績高成長,享受較高估值。安全邊際方面,預計2020 年PE 爲10 倍左右。B 輪融資彰顯資本市場強烈看好,員工持股顯現對公司經營的信心和政府推動的決心。從可比的相似公司市淨率來看,北汽新能源當前估值合理,仍有較大的市值增長空間。伴隨公司業績的高成長,看好公司未來前景。

投資建議: 假設此次重組成功, 預計公司18-20 年備考淨利潤爲5.6/13.7/28.3 億,北汽新能源評估值對應18-20 年PE 爲51.5/20.9/10.2 倍。

公司龍頭地位成長性強,稀缺標的。給予“增持”評級。

風險提示:行業銷量低於預期;產品利潤低於預期;存在無法通過證監會覈准的風險

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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