投资要点：
公司核心竞争力是其品牌价值，西瓜霜含片、三金片两款产品家喻户晓。公司主要产品为西瓜霜系列与三金片系列，预计2017 年营业收入分别达5 亿元、6 亿元，营收占比分别为30%、36%。经测算西瓜霜系列年销量已达30 亿片左右，用户人数达6000 万人以上；三金片年销量达22 亿片左右，用户人数达3000 万以上。畅销近30 年的两款明星产品带来的用户基础、品牌价值是公司的核心竞争力所在。
西瓜霜系列：积极拓展新品种，提高客单价。西瓜霜系列产品销售渠道70%来自OTC 市场，30%来自医院市场。目前的主要制约因素是客单价低，西瓜霜润喉片日用药金额仅为0.72 元/天，西瓜霜喷剂日用药金额仅为4 元/天。公司积极拓展新品类，努力提高客单价，新上市舒咽清喷雾剂，日用药金额提高至15 元/天，目前主推医院市场，预计1-2 年内有望销售额过亿。同时稳步推进西瓜霜牙膏、漱口水产品，2017 年销售额接近1 亿，同比去年接近翻倍增长。我们看好公司利用良好的用户基础，利用西瓜霜原有的消炎止痛概念不断做品牌延伸，提高客单价。
三金片系列：拓展适应症，招标提价逐渐落地。泌尿系统感染全国市场空间80 亿左右，最近5 年以来受益于国家限制抗生素政策，中成药增速更高，对抗生素产品形成一定替代的趋势，公司目前正在积极配合制定新版国家基本药物临床指南，开展临床试验证明三金片可以减少抗生素使用量，降低微生物产生耐药性时间。2015 年三金片扩大适应症到前列腺炎，原适应症+新适应症目标做到15 亿元以上。目前三金片正在通过新一轮招标提价，招标价提价30%以上，出厂提价幅度20%左右，已经完成招投标的11 省价格执行较好，提价体现到报表还需一定时间。
未来三年业绩有望逐年增速，首次覆盖给予增持评级。制约公司业绩增长的产品老化问题正在逐渐解决，未来业绩增长有望逐渐加速。公司30 亿资产规模，7 亿现金，2.5 亿理财，10 亿固定资产+在建工程为中药产业城生产基地，净资产达25.4 亿，预计2017-2019 年净利润分别为4.38 亿元、4.88 亿元、5.85 亿元，增速分别为11.2%、11.4%、19.9%,对应PE 分别为22 倍、19 倍、16 倍，在可比公司里具有明显的估值优势，首次覆盖给予增持评级。
风险提示：新产品放量进度不达预期
投資要點：
公司核心競爭力是其品牌價值，西瓜霜含片、三金片兩款產品家喻戶曉。公司主要產品爲西瓜霜系列與三金片系列，預計2017 年營業收入分別達5 億元、6 億元，營收佔比分別爲30%、36%。經測算西瓜霜系列年銷量已達30 億片左右，用戶人數達6000 萬人以上；三金片年銷量達22 億片左右，用戶人數達3000 萬以上。暢銷近30 年的兩款明星產品帶來的用戶基礎、品牌價值是公司的核心競爭力所在。
西瓜霜系列：積極拓展新品種，提高客單價。西瓜霜系列產品銷售渠道70%來自OTC 市場，30%來自醫院市場。目前的主要制約因素是客單價低，西瓜霜潤喉片日用藥金額僅爲0.72 元/天，西瓜霜噴劑日用藥金額僅爲4 元/天。公司積極拓展新品類，努力提高客單價，新上市舒咽清噴霧劑，日用藥金額提高至15 元/天，目前主推醫院市場，預計1-2 年內有望銷售額過億。同時穩步推進西瓜霜牙膏、漱口水產品，2017 年銷售額接近1 億，同比去年接近翻倍增長。我們看好公司利用良好的用戶基礎，利用西瓜霜原有的消炎止痛概念不斷做品牌延伸，提高客單價。
三金片系列：拓展適應症，招標提價逐漸落地。泌尿系統感染全國市場空間80 億左右，最近5 年以來受益於國家限制抗生素政策，中成藥增速更高，對抗生素產品形成一定替代的趨勢，公司目前正在積極配合制定新版國家基本藥物臨牀指南，開展臨牀試驗證明三金片可以減少抗生素使用量，降低微生物產生耐藥性時間。2015 年三金片擴大適應症到前列腺炎，原適應症+新適應症目標做到15 億元以上。目前三金片正在通過新一輪招標提價，招標價提價30%以上，出廠提價幅度20%左右，已經完成招投標的11 省價格執行較好，提價體現到報表還需一定時間。
未來三年業績有望逐年增速，首次覆蓋給予增持評級。制約公司業績增長的產品老化問題正在逐漸解決，未來業績增長有望逐漸加速。公司30 億資產規模，7 億現金，2.5 億理財，10 億固定資產+在建工程爲中藥產業城生產基地，淨資產達25.4 億，預計2017-2019 年淨利潤分別爲4.38 億元、4.88 億元、5.85 億元，增速分別爲11.2%、11.4%、19.9%,對應PE 分別爲22 倍、19 倍、16 倍，在可比公司裏具有明顯的估值優勢，首次覆蓋給予增持評級。
風險提示：新產品放量進度不達預期
