投资要点：
“一点三线”布局成效明显，公司业绩大幅增长。公司依靠“先导式创新”模式实现差异化竞争，已跻身于全球工程机械企业50 强，世界挖掘机企业20 强；2016 年10 月公司并表加拿大航空公司AVmax，战略布局航空装备领域，形成“一点三线”的整体业务格局，即聚焦装备制造，工程装备、特种装备、航空装备三翼齐飞。受益于工程机械回暖以及并表AVmax，2017 年前三季度公司实现营业收入25.85 亿元，同比增长117.97%，实现归母净利润1.14 亿元，同比增长231.52%。
行业复苏+聚焦核心业务，工程机械业绩拐点渐近。公司工程机械业务的核心产品是桩工机械和挖掘机械，在行业复苏的背景下，两大业务皆迎来显著复苏；同时公司不断深化业务布局，一方面成立合资公司中铁山河切入长沙城轨市场，已获6 亿元盾构机订单；另一方面公司聚焦核心业务，旋挖钻机市占率持续提升，节能大中型混合动力挖机取得技术创新和品质升级；随着行业马太效应持续强化，公司通过聚焦核心产品，不仅能够通过规模效应进一步提升毛利率，同时能够实现产品的差异化竞争，扩大细分领域的市场占有率。
技术优势明显，特种装备业务有望成为业绩增长亮点。公司的特装产品主要包括某型装甲车、“民转军”的8 吨小挖、自动排雷车等多款产品；在军工产品方面，公司跟军方的合作已长达十年时间，具备深厚的合作基础。2017 年上半年公司特种装备业务营收为0.49 亿元，同比增长453%。我们认为，公司在特种装备领域的技术实力已得到业内充分认可，预计未来业绩有望持续放量。
飞机客改货+通航双轮驱动，航空装备业务有望持续增长。从业绩层面来看，Avmax 是全球飞机后市场的优质标的，2015 年9 月至2016 年6 月实现净利润2.06 亿元；根据业绩对赌协议，AVmax2016-2018 年每年的业绩对赌上限是2.30 亿人民币，未来有望显著增厚公司业绩；从战略层面来看，公司收购完成AVmax 后将奠定产业升级之路——进军国内民航飞机后市场，其中核心看点体现在两个方面：一是飞机客改货业务，有望受益行业景气度提升；二是协同原有子公司，布局通航产业链，将为业绩增长提供良好弹性。
维持公司“买入”评级。基于审慎性原则，我们对公司收购AVmax 剩余26.67%股权分两种情形分析：一是不考虑公司收购AVmax 剩余26.67%股权，预计公司2017-2019 年净利润为164 百万元、369 百万元、451 百万元，对应 EPS 分别为 0.16 元/股、0.35 元/股、0.43 元/股；二是假设公司于2018 年、2019 年年初分别收购AVmax13.33%股权，预计公司2017-2019 年净利润为164 百万元、404 百万元、531 百万元，对应 EPS 分别为 0.16 元/股、0.38 元/股、0.50元/股，按照最新收盘价7.31 元计算，对应 PE 分别为 47、19、15 倍。我们看好公司“一点三线”布局下的发展前景，继续维持“买入”评级。
风险提示：工程机械业绩继续大幅下滑及军品业务发展不及预期；营业外收入不及预期；通航产业相关政策推进不及预期；AVmax 经营业绩大幅下滑；AVmax公司与其协同效应低于预期的风险；AVmax 剩余26.67%股权收购的不确定性风险。
投資要點：
“一點三線”佈局成效明顯，公司業績大幅增長。公司依靠“先導式創新”模式實現差異化競爭，已躋身於全球工程機械企業50 強，世界挖掘機企業20 強；2016 年10 月公司並表加拿大航空公司AVmax，戰略佈局航空裝備領域，形成“一點三線”的整體業務格局，即聚焦裝備製造，工程裝備、特種裝備、航空裝備三翼齊飛。受益於工程機械回暖以及並表AVmax，2017 年前三季度公司實現營業收入25.85 億元，同比增長117.97%，實現歸母淨利潤1.14 億元，同比增長231.52%。
行業復甦+聚焦核心業務，工程機械業績拐點漸近。公司工程機械業務的核心產品是樁工機械和挖掘機械，在行業復甦的背景下，兩大業務皆迎來顯著復甦；同時公司不斷深化業務佈局，一方面成立合資公司中鐵山河切入長沙城軌市場，已獲6 億元盾構機訂單；另一方面公司聚焦核心業務，旋挖鑽機市佔率持續提升，節能大中型混合動力挖機取得技術創新和品質升級；隨着行業馬太效應持續強化，公司通過聚焦核心產品，不僅能夠通過規模效應進一步提升毛利率，同時能夠實現產品的差異化競爭，擴大細分領域的市場佔有率。
技術優勢明顯，特種裝備業務有望成為業績增長亮點。公司的特裝產品主要包括某型裝甲車、“民轉軍”的8 噸小挖、自動排雷車等多款產品；在軍工產品方面，公司跟軍方的合作已長達十年時間，具備深厚的合作基礎。2017 年上半年公司特種裝備業務營收為0.49 億元，同比增長453%。我們認為，公司在特種裝備領域的技術實力已得到業內充分認可，預計未來業績有望持續放量。
飛機客改貨+通航雙輪驅動，航空裝備業務有望持續增長。從業績層面來看，Avmax 是全球飛機後市場的優質標的，2015 年9 月至2016 年6 月實現淨利潤2.06 億元；根據業績對賭協議，AVmax2016-2018 年每年的業績對賭上限是2.30 億人民幣，未來有望顯著增厚公司業績；從戰略層面來看，公司收購完成AVmax 後將奠定產業升級之路——進軍國內民航飛機後市場，其中核心看點體現在兩個方面：一是飛機客改貨業務，有望受益行業景氣度提升；二是協同原有子公司，佈局通航產業鏈，將為業績增長提供良好彈性。
維持公司“買入”評級。基於審慎性原則，我們對公司收購AVmax 剩餘26.67%股權分兩種情形分析：一是不考慮公司收購AVmax 剩餘26.67%股權，預計公司2017-2019 年淨利潤為164 百萬元、369 百萬元、451 百萬元，對應 EPS 分別為 0.16 元/股、0.35 元/股、0.43 元/股；二是假設公司於2018 年、2019 年年初分別收購AVmax13.33%股權，預計公司2017-2019 年淨利潤為164 百萬元、404 百萬元、531 百萬元，對應 EPS 分別為 0.16 元/股、0.38 元/股、0.50元/股，按照最新收盤價7.31 元計算，對應 PE 分別為 47、19、15 倍。我們看好公司“一點三線”佈局下的發展前景，繼續維持“買入”評級。
風險提示：工程機械業績繼續大幅下滑及軍品業務發展不及預期；營業外收入不及預期；通航產業相關政策推進不及預期；AVmax 經營業績大幅下滑；AVmax公司與其協同效應低於預期的風險；AVmax 剩餘26.67%股權收購的不確定性風險。
