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上实城市开发(00563.HK):重组延迟但稳定的合约销售 维持“收集”

上實城市開發(00563.HK):重組延遲但穩定的合約銷售 維持“收集”

國泰君安國際 ·  2017/12/22 00:00  · 研報

我們預計合約銷售保持穩定。在2017 年上半年,合約銷售達到人民幣46.4 億元,同比上升2.5%,達成2017 年全年銷售目標的50.0%。基於上海充足的可售資源,我們預計公司合約銷售維持穩定。

土地補充行爲將聚焦在上海,這能夠保證公司利潤率。依據其上海國企背景,公司預計進一步聚焦上海且毛利率能維持在約41.5%。我們認爲公司與上實發展的重組(預期在2019年7 月前完成)能夠爲公司估值帶來正面效應。

2017 年上半年核心淨利同比增0.7%至3.33 億港元,好於我們預期。我們分別將2017,2018 和2019 年核心淨利預測上調11.0%,38.3%和44.7%至6.09 億港元,8.11 億港元和8.84 億港元。

整體而言,我們將目標價從1.88 港元上調到2.00 港元,較其2017 年每股淨資產3.85 港元有48%的折讓,相當於15.8 倍2017 年核心市盈率以及0.8 倍2017 年市淨率。我們維持“收集”。風險因素:資產處置的潛在損失和可能緊縮的環境。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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