事件：
安源煤业全资子公司江西煤业于近日完成2016年退出的8 家矿井产能置换指标交易，合计价款11,246.36 万元。根据会计准则相关规定，江西煤业对上述交易款项确认为当期收入处理，预计扣减相关税费后净收入10,519.61 万元，将增加本年利润。
评论：
1、产能置换交易增加损益，但全年亏损风险仍存继去年大幅亏损20 亿后，公司持续陷入亏损泥潭。截至本年前三季度，公司利润总额为-0.9 亿。预计本期交易款项可增加净收入约1.1 亿元，尚可覆盖前述亏损。然而考虑到公司煤炭业务持续低迷，依据中报测算吨煤净亏约17 元，且公司已经启动青山煤矿的关闭计划，尚有大额资产减值需要计提，审慎预计公司仍然难以扭亏为盈。
2、两年累计退出煤矿11 对，缩减产能328 万吨/年公司近两年合计关闭下属煤矿11 座，其中2016 年关闭8 座，合计产能265 万吨/年；今年关闭3 座矿井，合计产能63 万吨/年。目前公司持有6 座矿井，下一步计划于2018 年度退出青山煤矿（39 万吨/年），届时核定产能将由目前的298万吨/年进一步缩减至259 万吨/年。依据公司目前动向，退出的产能指标并未用于获取新的优质资源。
集团曾于2015 年承诺，可将持有的盈利能力较优的矿井注入公司体内以解决同业竞争问题。梳理集团旗下煤矿资产，江西、贵州境内的矿井体量较小，合计产能仅200 万吨/年，注入可能较小；较为优质的为印尼境内的2 座矿井，合计产能150 万吨/年。
3、多元化转型仍需时日
2015 年公司曾以部分煤炭资产置换集团的煤层气发电和燃气资产，随后设立江西能源物贸、江西煤炭储备中心，力图打造区域物流中心，偕同煤电一体化战略发展战略，实现多元化的转型发展。然而，参照最新的中报，旗下电力和物贸子公司尚处于亏损状态。其中公司主打的煤炭商贸板块，2017 年半年煤炭交易量不到150 万吨，九江煤码头的港口资源仍有较大发展空间。
4、给予“审慎推荐-A”投资评级（下调）
审慎预计公司将连续两年亏损，存有被ST 的风险。受国家去产能政策影响，公司主营业务煤炭开采体量持续缩减，转型发展仍需时日。预计2017-2019 年EPS为-0.17、0.08、0.09 元/股，下调投资评级至“审慎推荐-A”。
事件：
安源煤業全資子公司江西煤業於近日完成2016年退出的8 家礦井產能置換指標交易，合計價款11,246.36 萬元。根據會計準則相關規定，江西煤業對上述交易款項確認為當期收入處理，預計扣減相關税費後淨收入10,519.61 萬元，將增加本年利潤。
評論：
1、產能置換交易增加損益，但全年虧損風險仍存繼去年大幅虧損20 億後，公司持續陷入虧損泥潭。截至本年前三季度，公司利潤總額為-0.9 億。預計本期交易款項可增加淨收入約1.1 億元，尚可覆蓋前述虧損。然而考慮到公司煤炭業務持續低迷，依據中報測算噸煤淨虧約17 元，且公司已經啟動青山煤礦的關閉計劃，尚有大額資產減值需要計提，審慎預計公司仍然難以扭虧為盈。
2、兩年累計退出煤礦11 對，縮減產能328 萬噸/年公司近兩年合計關閉下屬煤礦11 座，其中2016 年關閉8 座，合計產能265 萬噸/年；今年關閉3 座礦井，合計產能63 萬噸/年。目前公司持有6 座礦井，下一步計劃於2018 年度退出青山煤礦（39 萬噸/年），屆時核定產能將由目前的298萬噸/年進一步縮減至259 萬噸/年。依據公司目前動向，退出的產能指標並未用於獲取新的優質資源。
集團曾於2015 年承諾，可將持有的盈利能力較優的礦井注入公司體內以解決同業競爭問題。梳理集團旗下煤礦資產，江西、貴州境內的礦井體量較小，合計產能僅200 萬噸/年，注入可能較小；較為優質的為印尼境內的2 座礦井，合計產能150 萬噸/年。
3、多元化轉型仍需時日
2015 年公司曾以部分煤炭資產置換集團的煤層氣發電和燃氣資產，隨後設立江西能源物貿、江西煤炭儲備中心，力圖打造區域物流中心，偕同煤電一體化戰略發展戰略，實現多元化的轉型發展。然而，參照最新的中報，旗下電力和物貿子公司尚處於虧損狀態。其中公司主打的煤炭商貿板塊，2017 年半年煤炭交易量不到150 萬噸，九江煤碼頭的港口資源仍有較大發展空間。
4、給予“審慎推薦-A”投資評級（下調）
審慎預計公司將連續兩年虧損，存有被ST 的風險。受國家去產能政策影響，公司主營業務煤炭開採體量持續縮減，轉型發展仍需時日。預計2017-2019 年EPS為-0.17、0.08、0.09 元/股，下調投資評級至“審慎推薦-A”。
