核心观点:
1.事件
公司发布员工持股计划,份额合计不超过6 万份,筹集资金总额不超过600 万元。
2.我们的分析与判断
(一)前三季度业绩下滑,短期波动不足为惧
2017 年前三季度营收128.94 亿,同比增长16.72%,归属上市公司股东净利润约1 亿,同比下滑43.63%,表现为增收不增利。究其原因,主要是受供给侧改革和环保限产的影响,公司产品原材料铝的价格短期上涨过快,对公司正常生产节奏形成冲击,大幅拉低产品毛利率。但我们认为铝价格的上涨短中期不具备可持续性,随着限产令的结束以及供给侧向需求侧的缓慢过渡,原材料价格波动将逐步趋稳,公司经营有望重回正常节奏,业绩稳定增长可期。
(二)并购金源铜业,特种电缆布局再下一城
公司四季度完成对金源铜业64%股权的收购,收购完成后,公司将增加低氧光亮铜杆产能,迅速进入高端电磁线、漆包线等特种精密导体领域。同时,依托金源铜业多年的铜杆生产经验、技术及成本优势,本次并购将有助于公司发展航空航天导线等特种高端线缆业务,进一步巩固与提高公司在航空航天等特种高端线缆细分市场的占有率。我们认为公司背靠军工集团,军用特种线缆发展具有先发优势,此次金源铜业的加入将使公司在该领域发展如虎添翼。
(三)携手阿里巴巴,开启合作共赢新征程
近日,航空工业宝胜与阿里巴巴签署了从企业采购到线上营销,再到企业物流的全方位合作协议。此举有望打通公司线上和线下各流通环节,极大的推动企业采购、线上营销和企业物流等相关业务的发展。
(四)集团定位明确,员工持股再添发展助力
实际控制人中航工业集团是国内最大的航空军品制造企业,公司目前定位为集团内大型重点扶持的民品企业。随着公司规模的不断扩张以及在航空电缆领域的技术突破,我们认为公司将在融资成本和航空电缆市场拓展方面显著获益。近期员工持股方案的出台,彰显了公司发展信心,未来业绩增长有望进入快车道。
3.投资建议
预计公司2017 年至2019 年归母净利润分别为1.6 亿、2.3 亿和2.9 亿,EPS 为0.13 元、0.19 元和0.24 元,当前股价对应PE为39x、27x 和21x。 “外延+内生”双轮驱动,公司价值有望逐步凸显,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格波动超预期的风险。
核心觀點:
1.事件
公司發佈員工持股計劃,份額合計不超過6 萬份,籌集資金總額不超過600 萬元。
2.我們的分析與判斷
(一)前三季度業績下滑,短期波動不足為懼
2017 年前三季度營收128.94 億,同比增長16.72%,歸屬上市公司股東淨利潤約1 億,同比下滑43.63%,表現為增收不增利。究其原因,主要是受供給側改革和環保限產的影響,公司產品原材料鋁的價格短期上漲過快,對公司正常生產節奏形成衝擊,大幅拉低產品毛利率。但我們認為鋁價格的上漲短中期不具備可持續性,隨着限產令的結束以及供給側向需求側的緩慢過渡,原材料價格波動將逐步趨穩,公司經營有望重回正常節奏,業績穩定增長可期。
(二)併購金源銅業,特種電纜佈局再下一城
公司四季度完成對金源銅業64%股權的收購,收購完成後,公司將增加低氧光亮銅杆產能,迅速進入高端電磁線、漆包線等特種精密導體領域。同時,依託金源銅業多年的銅杆生產經驗、技術及成本優勢,本次併購將有助於公司發展航空航天導線等特種高端線纜業務,進一步鞏固與提高公司在航空航天等特種高端線纜細分市場的佔有率。我們認為公司背靠軍工集團,軍用特種線纜發展具有先發優勢,此次金源銅業的加入將使公司在該領域發展如虎添翼。
(三)攜手阿里巴巴,開啟合作共贏新徵程
近日,航空工業寶勝與阿里巴巴簽署了從企業採購到線上營銷,再到企業物流的全方位合作協議。此舉有望打通公司線上和線下各流通環節,極大的推動企業採購、線上營銷和企業物流等相關業務的發展。
(四)集團定位明確,員工持股再添發展助力
實際控制人中航工業集團是國內最大的航空軍品製造企業,公司目前定位為集團內大型重點扶持的民品企業。隨着公司規模的不斷擴張以及在航空電纜領域的技術突破,我們認為公司將在融資成本和航空電纜市場拓展方面顯著獲益。近期員工持股方案的出臺,彰顯了公司發展信心,未來業績增長有望進入快車道。
3.投資建議
預計公司2017 年至2019 年歸母淨利潤分別為1.6 億、2.3 億和2.9 億,EPS 為0.13 元、0.19 元和0.24 元,當前股價對應PE為39x、27x 和21x。 “外延+內生”雙輪驅動,公司價值有望逐步凸顯,維持“推薦”評級。
風險提示:原材料價格波動超預期的風險。