投资要点：
水泥龙头受益行业供需格局改善，量价齐升。2017 年由于供给侧改革等因素影响，全国水泥价格高位持续上涨，幅度达72%，全国水泥均价达历史新高。2018 年一季度以来，虽为行业传统淡季，然而各地水泥价格仍保持坚挺，部分区域仍有上涨态势，同时库存低位运行。2018 年随着供给侧结构改革深化和环保执行力度不减，供给端的持续收缩已成共识，而需求端由于房地产低库存、政府换届等因素影响，地产及基建均存在超预期可能。2018 年水泥价格已然高开，预计全年将维持在较高水平。公司2016 年水泥产能4.06 亿吨，居全国首位，近年来随小产能产量释放受限，水泥行业集中度明显提升，公司作为行业龙头，将受益于量价齐升，水泥业务板块盈利水平有望较2017年持续增长。
石膏板、玻纤业务双翼齐飞。近年来，随着政策支持和消费升级，石膏板在吊顶及商用地产中的应用得到持续推广及渗透，子公司北新建材作为石膏板行业龙头，成本优势明显，定价能力显著，充分受益于行业景气，盈利水平持续提高；子公司中国巨石是上游玻纤纱全球规模最大企业，全面布局国内市场的同时，扩产海外项目，并引入高效生产管理方法，持续降低生产成本，近年来业绩亮眼。2018 年中游制造业龙头将继续得益于供给侧改革，挤压中小企业市场份额，持续提高市场占有率。
两材合并，强强联合。2017 年12 月21 日，商务部反垄断局通过了中国建材与中材股份的合并批核，换股方案为每股中材股份换 0.85股中建材股份。作为全国位列第一和第二的建材生产商，整合重叠业务将提升资源配置效率，避免恶性竞争，在形成优势互补的同时，提高公司的综合竞争力和各项业务的话语权，看好合并后公司业务的整合和协同发展。
盈利预测和投资评级：公司为全球最大的水泥生产商、商品混泥土生产商、石膏板生产商，与中材股份合并后规模效应将进一步凸显。在公司业务相关行业格局均利好龙头企业的环境下，盈利增长可期。我们预计2017-2019 年EPS 分别为 0.46 港元、0.56 港元、0.62 港元，当前股价对应PE 14、12、11 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：环保力度不达预期；房地产增速大幅下滑；原材料价格大幅上涨；合并后整合及协同发展的不确定性。
投資要點：
水泥龍頭受益行業供需格局改善，量價齊升。2017 年由於供給側改革等因素影響，全國水泥價格高位持續上漲，幅度達72%，全國水泥均價達歷史新高。2018 年一季度以來，雖為行業傳統淡季，然而各地水泥價格仍保持堅挺，部分區域仍有上漲態勢，同時庫存低位運行。2018 年隨着供給側結構改革深化和環保執行力度不減，供給端的持續收縮已成共識，而需求端由於房地產低庫存、政府換屆等因素影響，地產及基建均存在超預期可能。2018 年水泥價格已然高開，預計全年將維持在較高水平。公司2016 年水泥產能4.06 億噸，居全國首位，近年來隨小產能產量釋放受限，水泥行業集中度明顯提升，公司作為行業龍頭，將受益於量價齊升，水泥業務板塊盈利水平有望較2017年持續增長。
石膏板、玻纖業務雙翼齊飛。近年來，隨着政策支持和消費升級，石膏板在吊頂及商用地產中的應用得到持續推廣及滲透，子公司北新建材作為石膏板行業龍頭，成本優勢明顯，定價能力顯著，充分受益於行業景氣，盈利水平持續提高；子公司中國巨石是上游玻纖紗全球規模最大企業，全面佈局國內市場的同時，擴產海外項目，並引入高效生產管理方法，持續降低生產成本，近年來業績亮眼。2018 年中游製造業龍頭將繼續得益於供給側改革，擠壓中小企業市場份額，持續提高市場佔有率。
兩材合併，強強聯合。2017 年12 月21 日，商務部反壟斷局通過了中國建材與中材股份的合併批核，換股方案為每股中材股份換 0.85股中建材股份。作為全國位列第一和第二的建材生產商，整合重疊業務將提升資源配置效率，避免惡性競爭，在形成優勢互補的同時，提高公司的綜合競爭力和各項業務的話語權，看好合並後公司業務的整合和協同發展。
盈利預測和投資評級：公司為全球最大的水泥生產商、商品混泥土生產商、石膏板生產商，與中材股份合併後規模效應將進一步凸顯。在公司業務相關行業格局均利好龍頭企業的環境下，盈利增長可期。我們預計2017-2019 年EPS 分別為 0.46 港元、0.56 港元、0.62 港元，當前股價對應PE 14、12、11 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：環保力度不達預期；房地產增速大幅下滑；原材料價格大幅上漲；合併後整合及協同發展的不確定性。
