事項： 臺海核電2018年1月5日發佈公告，公司擬與控股股東煙臺臺海集團簽署重大合同。臺海集團擬向公司的一級全資子公司煙臺臺海核電採購容器鍛件等產品，上述交易由若干子合同組成，預計交易執行期至2020 年底，金額不超過36.5億元，預計每年爲公司創造淨利潤2-6 億元。 評論： 36.5 億元大訂單將顯著增厚業績，非核鍛件業務大幅拓展降低核電業務依賴性 公司定位於成長爲以高端材料研發與生產能力和高端裝備製造能力爲基礎，可涵蓋核電/石化/火電/水電/海工/航空/高鐵等領域的綜合性高端裝備供應商，緊緊圍繞這兩大核心競爭力進行多元化佈局。一方面憑藉研發創新能力對主營產品持續進行研發升級，不斷擴大在專業領域的產品和技術優勢，提高核電設備的研發製造能力，同時依靠優勢技術逐步拓寬公司對核電設備及材料的覆蓋領域，延伸產業鏈；另一方面，謀求“相關多元化”戰略佈局，提前展開核電小堆設備等研發工作，利用鑄鍛件製造的通用性，將高端鍛件製造能力延伸至其他裝備製造行業，持續豐富公司產品線。此次公司獲得母公司關於容器鍛件等產品36.5 億元大訂單，其意義主要在於以下兩方面：1）非核鍛件業務拓展取得重大突破，將顯著增厚業績，打開公司業績成長空間：根據公司歷年年報披露數據，核電業務主要由核電主管道、其他核電設備、核級材料及技術服務構成，其他非核專用設備業務主要由鍛造產品、石化裝備、轉爐成套設備及鈷精礦等構成，再結合目前核電機組審批停滯近兩年的現狀，該訂單業務大概率屬於非核鍛件業務，預計2018-2020 年每年爲公司創造淨利潤約2-6 億元；2）該訂單的收入確認會顯著改變公司未來三年的營收結構，將降低公司對單一核電業務的依賴性，減小核電政策變化對公司業績的影響，有利於公司長期健康發展。 三代核電只欠政策東風，公司將充分受益核電項目重啓 三代核電技術成熟，關鍵路徑上不存在技術阻礙。根據《核電中長期發展規劃（2011-2020 年）》的要求，我國新建核電機組必須符合三代安全標準，目前國內在建三代核電技術包括AP1000、EPR 和華龍一號，後續技術路線將華龍一號和AP1000 爲主。華龍一號是充分利用現有設計技術和裝備製造體系、漸進式改進形成的三代核電技術；95%的設備採用成熟的設計和製造工藝，關鍵設備如主泵、蒸汽發生器、數字化儀控系統（DCS）等均採用成熟定型產品，具有豐富的工程應用和運行經驗，剩下5%的新設備也完成試驗驗證。AP1000 是採用美國西屋公司技術，技術上最大的主泵問題已經解決，目前首堆已完成熱試，後續不存在關鍵路徑上的設備技術阻礙。 國家核電政策態度一貫積極明確，目前基於保守決策放緩審批節奏。推進沿海核電建設，積極開展內陸核電項目前期論證工作。根據《電力發展十三五規劃（2016-2020 年）》和《能源發展十三五規劃》的意見，2020 年運行核電裝機力爭達到5800 萬千瓦，在建核電裝機達到3000 萬千瓦以上。而截止2018 年1 月，在運在建核電機組共計5802 萬千瓦，仍需建設超3000 萬千瓦核電機組，按單臺機組功率120 萬千瓦估算，2020 年前至少需新開工25 臺機組，年均7~9臺左右。當前核電審批陷入停滯的重要原因之一是全球首個AP1000 核電項目浙江三門核電站還未能投產，後續核電審批放行的必要條件是AP1000 項目併網發電並完成試運行168 小時。三門核電1 號機組仍處於熱試完成、裝料在即的節點上。北極星電力網消息，國家基於保守決策的考慮，2017 年下半年，核安全局、能源局先後共組織了三批專家前往三門核電站進行檢查，檢查的結果均爲1 號機組具備裝料條件。但國家高層對該機組的裝料許可仍未放行，不過核電重啓預期進一步增強。一旦核電審批重啓，按公司主管道50%的市佔率估算，核電業務預計可帶來每年至少4-5億元的淨利潤。 投資建議： 預計2017-19 年淨利潤分別爲9.93 億元、12.61 億元、14.61 億元，對應EPS 爲1.15、1.45、1.68 元，對應PE 分別爲23.1X、18.2X、15.7X。考慮公司是核電設備細分領域龍頭企業，不斷進行技術升級保持行業領先地位，積極拓展核電及非核設備產業鏈，擴大市場空間，建議給予“增持”評級。 風險因素： 核電招標進度不及預期；新業務拓展不及預期；訂單落地進度不及預期。